>> 華泰證券-用友網(wǎng)絡(luò)(600588)業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)，看好AI商業(yè)化提速-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雅麗,岳鉑雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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用友網(wǎng)絡(luò)26Q1實(shí)現(xiàn)營收為14.59億元（yoy+5.90%、qoq-59.43%），歸母凈利為-7.23億元（同比減虧1.79%），扣非凈利為-7.33億元（同比減虧7.75%）。公司營收穩(wěn)步增長主要得益于大、中、小型客戶需求均穩(wěn)步修復(fù)，同時AI業(yè)務(wù)加速商業(yè)化落地，26Q1公司AI業(yè)務(wù)營收達(dá)1.37億元。公司利潤虧損同比收窄，主要得益于毛利率及費(fèi)用率同比改善，看好公司盈利能力逐步抬升。我們認(rèn)為，公司有望充分發(fā)揮“AI+數(shù)據(jù)+流程”一體化優(yōu)勢，加速AI產(chǎn)品商業(yè)化落地，看好26年業(yè)績穩(wěn)步修復(fù)，維持“買入”評級。
26Q1 AI商業(yè)化穩(wěn)步落地，客戶需求加速修復(fù)
公司全力推進(jìn)AI戰(zhàn)略升級，26Q1公司AI業(yè)務(wù)營收達(dá)1.37億元，AI商業(yè)化穩(wěn)步兌現(xiàn)。得益于AI產(chǎn)品全線升級，公司各類型客戶需求同步修復(fù)，26Q1公司大型客戶業(yè)務(wù)/中型客戶業(yè)務(wù)/小微客戶暢捷通業(yè)務(wù)營收分別為8.72、2.03、2.68億元，分別同比+7.4%/+12.7%/+12.9%。26年公司持續(xù)深化AI業(yè)務(wù)布局，發(fā)布用友BIP本體智能體（Ontology-Driven·Agent）、本體大模型（YonLOM）、企業(yè)級Skills構(gòu)建器，全面覆蓋企業(yè)AI需求，26Q1成功簽約中國一重、國家電投等知名企業(yè)。看好26年公司AI商業(yè)化放量。
26Q1毛利率同比+5.66pct，AI賦能帶動費(fèi)率收窄
26Q1公司歸母凈利虧損同比收窄1.79%，扣非歸母凈利虧損同比收窄7.75%，利潤減虧主要得益于毛利率及費(fèi)用率同步優(yōu)化。26Q1公司毛利率為44.72%（yoy+5.66pct），看好訂閱收入占比提升帶動公司毛利率持續(xù)改善。26Q1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為30.77%、23.42%、39.69%，同比-2.24、+0.61、-0.93pct，銷售、研發(fā)費(fèi)率收窄得益于公司持續(xù)推進(jìn)AI內(nèi)部提效。26年公司進(jìn)一步推動人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化，截至26Q1公司員工數(shù)量為17,747人，較26年初減少1,308人。我們認(rèn)為，AI賦能有望帶動公司費(fèi)率持續(xù)收窄。
BIP產(chǎn)品加速放量，海外市場開拓順利
26Q1公司新一代核心產(chǎn)品用友BIP實(shí)現(xiàn)營收5.54億元，同比增長26.8%。新一代用友BIP以“AI、數(shù)據(jù)、流程原生一體”的獨(dú)特優(yōu)勢，將AI深度融入企業(yè)財務(wù)、人力、供應(yīng)鏈、制造、營銷、采購、資產(chǎn)、研發(fā)等核心業(yè)務(wù)場景，幫助大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)從業(yè)務(wù)在線、數(shù)據(jù)驅(qū)動到智能運(yùn)營的價值躍遷。同時公司加速拓展海外市場，目前公司已成立香港及馬來西亞吉隆坡海外研發(fā)中心，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的本地化能力，用友BIP持續(xù)規(guī)模化進(jìn)入海外市場。我們認(rèn)為，公司有望充分發(fā)揮“AI、數(shù)據(jù)、流程”優(yōu)勢，遠(yuǎn)期成長空間廣闊。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司26-28年營收至102.16、115.40、133.01億元（較前值分別調(diào)整-3.61%/-6.00%/-6.75% ），上調(diào)公司26-28年歸母凈利潤至-1.16/0.87/5.63億元（較前值分別調(diào)整虧損收窄20.43%、+10.91%、+17.03%），對應(yīng)EPS為-0.03/0.03/0.16元。下調(diào)營收預(yù)測主要考慮到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)略承壓，上調(diào)26年盈利預(yù)測主要考慮到公司毛利率及費(fèi)用率優(yōu)化。參考可比公司26E 5.8xPS（Wind），考慮公司AI商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，給予公司26E 5.8xPS，對應(yīng)目標(biāo)價17.34元（前值18.61元，對應(yīng)26E 6.0xPS），維持“買入”
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；市場競爭加??；AI商業(yè)化不及預(yù)期。
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