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核心觀點(diǎn)
　　收入利潤(rùn)同比增速均回正。公司2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入353億元，同比增長(zhǎng)4.7%，增速回正。一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)145億元，同比增長(zhǎng)3.0%，止跌回升。一季度年化加權(quán)平均ROE11.8%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。從歸因分析來看，一季度主要是其他非息收入對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。
　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。一季末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)3.0%至5.95萬億元，增速繼續(xù)維持穩(wěn)健。其中存款同比增長(zhǎng)0.7%至3.75萬億元，貸款總額同比增長(zhǎng)1.5%至3.46萬億元。從增量來看，一季度新增貸款737億元，較去年同期多增，其中零售貸款和企業(yè)貸款均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。公司一季度末核心一級(jí)資本充足率9.51%，資本充足。
　　凈息差環(huán)比回升，同比降幅收窄。公司一季度日均凈息差1.79%，同比降低4bps，降幅較去年全年有所收窄。環(huán)比來看，今年一季度單季凈息差較去年四季度回升6bps，主要得益于貸款利率上升以及負(fù)債成本改善。受凈息差降幅收窄影響，一季度利息凈收入同比下降3.1%，降幅較去年年報(bào)收窄，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拖累減輕。
　　非息收入增長(zhǎng)明顯。一季度手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)11.7%至74億元，主要得益于財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展。其他非息收入同比增長(zhǎng)34.8%至58億元，主要是債券投資業(yè)務(wù)收入增加，公允價(jià)值變動(dòng)收益增多。
　　資產(chǎn)質(zhì)量大致穩(wěn)定。公司一季末不良貸款率1.05%，較年初持平，關(guān)注率1.78%，較年初小幅上升0.03個(gè)百分點(diǎn)；一季末撥備覆蓋率220%，較年初微降1個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量大致穩(wěn)定。
　　投資建議：我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)429/431/434億元，同比增速0.6%/0.5%/0.6%；攤薄EPS為2.08/2.09/2.11元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為5.3/5.3/5.2x，PB為0.44/0.42/0.40x，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。