>> 國盛證券-平安銀行(000001)2025年報點評：筑底顯韌性，靜待拐點來-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱廣越,劉斐然 |
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事件：2025年平安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1314.42億元，同比下降10.40%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤426.33億元，同比下降4.21%。
一、業(yè)績同比承壓，凈息差降幅收窄。
平安銀行2025年實現(xiàn)營收1314.42億元，同比下降10.4%，增速環(huán)比2025年前三季度下降0.6pct，其中2025Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入307.74億元，同比下降12.4%；2025年實現(xiàn)歸母凈利潤426.33億元，同比下降4.2%，增速環(huán)比前三季度下降0.7pct，其中2025Q4單季度歸母凈利潤42.94億元，同比下降10.1%。
分拆業(yè)績貢獻因素：1）2025年全年實現(xiàn)凈利息收入880.21億元，同比下降5.8%，增速較24年提升15.03pct。2）生息資產(chǎn)平穩(wěn)增長，貢獻業(yè)績2.2pct。3）凈息差持續(xù)下行，但降幅有所收窄，拖累業(yè)績8.0pct，同比少拖累17.1pct。4）其他非息收入拖累5.6pct，主要受市場波動影響，債券投資等業(yè)務非利息凈收入下降。5）撥備持續(xù)反哺利潤，貢獻業(yè)績5.4pct，同比微降0.3pct。
二、信貸增速同比回正，活期占比同比微升。
資產(chǎn)端信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，整體貸款規(guī)模實現(xiàn)小幅正增長。2025Q4末平安銀行發(fā)放貸款總額3.39萬億元，環(huán)比2025Q3末下降0.79%，同比上年末增長0.5%。
分結(jié)構(gòu)來看，對公持續(xù)發(fā)力。2025年發(fā)放零售貸款1.73萬億元，較上年末下降2.3%，銀行主動優(yōu)化零售信貸結(jié)構(gòu)，提升抵押類貸款在個人貸款中的占比至62.9%，進一步加固零售資產(chǎn)質(zhì)量防線。對公貸款方面，2025年發(fā)放對公貸款1.66萬億元，較上年末增長3.5%，持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的信貸投放力度。
負債端存款規(guī)模提升，活期占比同比微升。公司2025年末吸收存款3.58萬億元，較上年末增長1.4%。環(huán)比2025Q3末，公司吸收存款規(guī)模提升278億元，增幅0.8%。結(jié)構(gòu)上看，2025年末活期存款占比34.32%，較1H25末下降0.52pc，較2024年末提升0.61pct。
三、負債成本優(yōu)化成效顯著，支撐凈息差降幅收窄。
2025年平安銀行凈息差呈現(xiàn)降幅顯著收窄的態(tài)勢，2025Q4末凈息差1.78%，同比2024Q4末下降9bp，環(huán)比2025Q3末僅下降1bp。
資產(chǎn)端收益率下行，但降幅邊際收窄。受LPR持續(xù)下調(diào)、實體有效信貸需求不足帶動新發(fā)放貸款利率下行，疊加存量房貸利率調(diào)整與貸款重定價等多重因素影響，2025年平安銀行發(fā)放貸款和墊款平均收益率3.87%，同比下降67bp，邊際收窄22bp。
負債端成本管控成效突出。因市場存款利率多次下調(diào)，疊加公司持續(xù)加大低成本活期存款拓展力度、優(yōu)化存款與同業(yè)負債結(jié)構(gòu)，推動計息負債成本率持續(xù)下行。2025年平安銀行吸收存款平均付息率1.65%，同比下降42bp，帶動整體計息負債成本率同比下降47bp。
四、財富管理業(yè)務增長，代理及委托手續(xù)費收入表現(xiàn)較好。
2025年平安銀行實現(xiàn)非利息凈收入434.21億元，同比下降18.5%。手續(xù)費及傭金凈收入238.94億元，同比下降0.9%，同比降幅較2024年收窄17.2pct。
中收業(yè)務有所改善。細分手續(xù)費結(jié)構(gòu)來看，財富管理業(yè)務增長，信用卡業(yè)務萎縮。2025年代理及委托手續(xù)費收入61.26億元，同比增長12.7%，成為手續(xù)費收入正向貢獻的核心來源；銀行卡手續(xù)費收入123.93億元，同比下降5.9%，或受宏觀消費環(huán)境影響，信用卡業(yè)務手續(xù)費收入下降。
其他非利息凈收入表現(xiàn)承壓。2025年實現(xiàn)其他非利息凈收入195.27億元，同比下降33.03%。其中，投資收益成為主要拖累項，2025年實現(xiàn)投資收益204.74億元，同比下降16.8%，主要受市場波動影響，債券投資等業(yè)務非利息凈收入下降，疊加2024年債市牛市形成的高基數(shù)效應，投資收益同比出現(xiàn)明顯回落。
五、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，風險抵補能力充足。
對公不良率略有上浮，零售不良率優(yōu)化。具體來看：1）2025年末公司對公貸款不良率0.87%，較1H25末上升4bp，較24年末上升17bp。結(jié)構(gòu)上看，交通運輸產(chǎn)業(yè)不良率2025全年同比上升2.27pct至2.33%，環(huán)比1H25末上升2.29pct。此外部分存量房地產(chǎn)業(yè)務風險增加，2025年末房地產(chǎn)業(yè)不良率全年同比增加43bp至2.22%，我們預計后續(xù)對整體資產(chǎn)質(zhì)量影響可控。2）2025年末公司個人貸款不良率1.23%，較1H25末下降4bp，經(jīng)濟周期波動下，部分個人客戶還款能力受到影響，銀行業(yè)零售不良整體承壓，公司通過主動調(diào)整客群和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加大不良貸款處置，實現(xiàn)個貸資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，其中信用卡應收賬款、消費性貸款、經(jīng)營性貸款不良率分別較1H25下降6bp、25bp，上升12bp。
分紅率保持穩(wěn)健抬升。公司計劃2025年全年以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.96元（（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣115.66億元，對應分紅率27.13%，以2026年3月20日收盤價計算對應股息率5.53%。相較上年來看，2025年公司分紅率提升0.6pct，在業(yè)績承壓背景下分紅韌性仍然較強。
投資建議：
背靠集團綜合金融優(yōu)勢，零售轉(zhuǎn)型成效顯著。公司依托平安集團客戶基礎和渠道優(yōu)勢可深入推進業(yè)務發(fā)展。我們認為公司未來業(yè)績增長具有彈性，預計公司2026-28年歸母凈利潤同比增長0.13%、0.85%、2.13%，給予“買入”評級。
風險提示：
1）宏觀政策發(fā)力
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