>> 中信建投-平安銀行(000001)轉(zhuǎn)型成效漸顯，業(yè)績回正可期-260322
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨,王欣宇 |
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核心觀點
平安銀行2025年營收、利潤承壓，主因其他非息收入拖累。轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)成效顯現(xiàn)，零售業(yè)務(wù)持續(xù)壓降高風(fēng)險資產(chǎn)、夯實基石類業(yè)務(wù)，對公通過戰(zhàn)略客戶與重點行業(yè)有效補位，貸款規(guī)模維穩(wěn)。存款期限結(jié)構(gòu)與成本持續(xù)優(yōu)化，息差降幅有望繼續(xù)收窄。財富管理收入延續(xù)兩位數(shù)增長；債市震蕩+高基數(shù)拖累其他非息。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，零售風(fēng)險持續(xù)改善，對公地產(chǎn)仍在暴露但敞口可控。綜合來看，零售不良暴露高峰期已過、貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、息差降幅進一步收窄，低基數(shù)下2026年利潤增速有望修復(fù)回正。
事件
3月20日，平安銀行發(fā)布2025年報：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1314.42億元，同比減少10.4%（9M25：-9.8%）；實現(xiàn)歸母凈利潤426.33億元，同比減少4.2%（9M25：-3.5%）。4Q25不良率1.05%，季度環(huán)比持平；撥備覆蓋率季度環(huán)比下降8.7pct至220.9%。
簡評
1、平安銀行仍處轉(zhuǎn)型期，營收、業(yè)績承壓，主因其他非息收入拖累。2025年，平安銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1314.42億元，同比減少10.4%，較前三季度略降0.6pct，仍在轉(zhuǎn)型“陣痛期”中。具體來看，平安銀行擴表速度放緩，全年貸款規(guī)模同比增速0.5%；存款期限結(jié)構(gòu)與成本顯著優(yōu)化，2025年全年息差降幅較前三季度繼續(xù)收窄，使2025年凈利息收入同比減少5.8%，降幅較9M25（-8.2%）收窄2.5pct。非息收入方面，公司大財富管理業(yè)務(wù)整體增勢良好，但三季度以來債市震蕩調(diào)整對其他非息收入形成壓力，疊加去年同期高基數(shù)，全年其他非息收入同比下降18.5%，明顯拖累營收。
2025年平安銀行歸母凈利潤426.33億元，同比減少4.2%，降幅較前三季度略擴0.7pct，主要受其他非息凈收益和息差收窄各拖累6.6%、2.8%；撥備少提、實際稅率分別正向貢獻5.4%、2.3%。
平安銀行零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型顯效，預(yù)計貸款維持0.5%增速。息差方面，公司調(diào)整投放節(jié)奏、將部分高收益資產(chǎn)延后至2026年一季度投放，疊加存款端繼續(xù)優(yōu)化，2026年息差降幅有望進一步收窄。中收方面，“十五五”政策落地支撐股市慢牛，財富管理業(yè)務(wù)有望維持雙位數(shù)增長。其他非息收入在2025年低基數(shù)基礎(chǔ)上壓力減緩，拖累程度預(yù)計改善。綜合來看，零售資產(chǎn)風(fēng)險與息差降幅均已過拐點，低基數(shù)基礎(chǔ)上2026年利潤增速有望修復(fù)回正。
2、全年息差降幅收窄筑底，展望2026年或?qū)⒗^續(xù)收窄趨勢。公司4Q25凈息差為1.73%，季度環(huán)比收窄6bps，同比提升3bps。全年凈息差為1.78%，同比下降9bps，較9M25略降1bp。資負兩端來看，公司調(diào)整了投放節(jié)奏，將部分高收益資產(chǎn)延后至2026年一季度投放，四季度生息資產(chǎn)收益率承壓較大，季度環(huán)比下降17bps至3.23%；成本端同步優(yōu)化調(diào)整，計息負債成本率季度環(huán)比下降10bps至1.51%，有效托底息差。展望2026年，“開年紅”貸款投放及收益預(yù)計表現(xiàn)較好，全年息差有望繼續(xù)收窄降幅。
資產(chǎn)端，穩(wěn)規(guī)模、優(yōu)結(jié)構(gòu)趨勢延續(xù)：貸款增速放緩，零售資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，對公業(yè)務(wù)有效補位。貸款定價仍承壓。2025年平安銀行資產(chǎn)同比增長2.7%，四季度環(huán)比增長2.8%，其中貸款同比增長0.5%，四季度環(huán)比減少0.8%，在資產(chǎn)規(guī)模增量中占比60.6%；債券投資同比增長7.4%；同業(yè)資產(chǎn)同比增長10.4%；存放央行同比減少5.5%，公司擴大債券投資規(guī)模以應(yīng)對低利率環(huán)境，壓降存放央行規(guī)模，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。貸款結(jié)構(gòu)來看，2025年平安銀行零售貸款同比減少2.3%，四季度環(huán)比減少0.1%，在由規(guī)模向質(zhì)量轉(zhuǎn)型的過程中筑底等待拐點。公司持續(xù)推進業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更新零售風(fēng)險模型、優(yōu)化客群與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投放，改善零售資產(chǎn)質(zhì)量，其中信用卡、消費貸、經(jīng)營貸規(guī)模分別同比減少6.8%、2.5%、5.2%，按揭貸款規(guī)模則同比提升8.1%，基石類業(yè)務(wù)占比優(yōu)化提升，中長期發(fā)展底盤得以夯實。規(guī)模增量上，對公貸款對零售貸款形成有效補位，2025年企業(yè)貸款同比增長9.2%，占總貸款比重環(huán)比提升4bps至45.77%。2025年平安銀行做精行業(yè)與客戶，總行級戰(zhàn)略客戶貸款同比增長20.5%，科技企業(yè)客戶數(shù)增長21.1%，科技企業(yè)貸款同比增長9.8%，公共事業(yè)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、醫(yī)療、能源、汽車等重點細分行業(yè)貸款較2024年末增加501.46億元，將政策紅利有效轉(zhuǎn)化為實際的資產(chǎn)投放增長點，在零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間有效保障貸款規(guī)模維穩(wěn)。此外，票據(jù)貼現(xiàn)同比大幅壓降40.0%，季度環(huán)比壓降11.2%，貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有效緩釋了資產(chǎn)端定價壓力。價格方面，貸款需求不佳，4Q25貸款收益率延續(xù)下行趨勢，其中對公貸款利率季度環(huán)比下降12bps至2.90%，零售貸款利率季度環(huán)比下降35bps至4.37%，總貸款利率季度環(huán)比下降25bps至3.59%。展望全年，零售信貸市場整體需求尚未見明顯改善，公司貸款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整之下，規(guī)模擴張相對謹慎維穩(wěn)、緩步向好，預(yù)計2026年貸款規(guī)模增速維持小幅正增。
負債端，個人日均活期存款量價均更優(yōu)，負債端成本繼續(xù)優(yōu)化，有力托底息差使其降幅收窄。4Q25平安銀行存款規(guī)模增速修復(fù)，同比增長1.4%，季度環(huán)比增長0.8%。其中企業(yè)存款同比增長2.2%，季度環(huán)比增長0.9%，占比季度環(huán)比上升0.06pct至64.1%；零售存款同比增長0.02%
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