>> 華泰證券-石英股份(603688)半導體和光纖石英業(yè)務蓄力向上-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,劉俊,苗雨菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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石英股份發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收2.56億元（yoy+1.03%、qoq+0.58%），歸母凈利3676.97萬元（yoy-30.29%、qoq+102.26%），扣非凈利2522.46萬元（yoy-3.34%，qoq+ 1294.61%），經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。公司26Q1歸母凈利潤下滑主要系去年同期非經(jīng)常性損益較高所致。雖然公司整體業(yè)績?nèi)允芄夥⑸肮┬柰侠?，但公司光纖光源和半導體業(yè)務已展現(xiàn)成長性和韌性，銷售占比持續(xù)提升，公司業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化升級。我們看好公司光纖石英套管和半導體石英材料兩塊業(yè)務受益于AI推動的全球光纖和半導體需求高景氣，原料國產(chǎn)化有望推動公司厚積薄發(fā)，維持“增持”評級。
站在“光”里的石英套管龍頭，或受益26年以來光纖量價齊升行情
根據(jù)CRU統(tǒng)計，26年3月中國G.652.D散纖現(xiàn)貨含稅價94.2元/芯公里，相比1月增幅達165%，散纖現(xiàn)貨價格超越上一輪周期高點，美國、歐洲、印度現(xiàn)貨價格相比1月增長48/128/214%。華泰通信組2026年4月24日《光纖光纜進入歷史大周期》報告指出，本輪光纖光纜景氣周期的核心驅(qū)動力在于供給需求關系重構(gòu)：需求側(cè)，AI數(shù)據(jù)中心建設與無人機等場景帶來光纖消耗快速增加，而供給端受制于光棒產(chǎn)能18-24個月的擴產(chǎn)周期及高稼動率約束，供需缺口持續(xù)擴大，行業(yè)正從復蘇走向全面景氣。石英股份作為全球少數(shù)掌握高純石英提純與制品加工技術(shù)的龍頭企業(yè)，面向光纖行業(yè)提供高純延長管、把手棒、爐芯管等全系列配套材料，有望受益下游高景氣向上傳導構(gòu)成的業(yè)績彈性。高端石英套管是特種光纖產(chǎn)品的“基石”，我們看好公司憑借強產(chǎn)品力度綁定國內(nèi)、外頭部光纖光棒企，加速引領國產(chǎn)替代。
Q布材料突破，有望受益新一代GPU量產(chǎn)帶動的量價齊升
Q布（石英纖維布）是AI服務器、高速光模塊、先進封裝芯片等高端產(chǎn)品的關鍵配套材料，華泰建材組2026年1月6日發(fā)布報告《Q布入局者增加不改短期格局》指出Q布有望于2Q26開始量產(chǎn)，2026/2027年Q布需求分別為1685/7188萬米，未來規(guī)?；帕坑写谛乱淮鶪PU量產(chǎn)。上游材料純度和一致性對Q布介電性能和熱穩(wěn)定性有著決定性影響，公司依托自身高純石英核心優(yōu)勢，研發(fā)推出Q布專用石英砂及石英管棒材料，經(jīng)檢測驗證各項性能指標已達國際先進水平，預計2026年實現(xiàn)量產(chǎn)落地，我們看好公司充分兌現(xiàn)先發(fā)優(yōu)勢，享受下游Q布景氣周期帶來的量價齊增。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤4.04/7.58/11.06億元（三年復合增速為93.23%），對應EPS為0.75/1.40/2.04元。考慮到光纖行業(yè)周期復蘇與成長雙重共振，公司作為上游光通信輔材龍頭有望受益需求高景氣和石英套管國產(chǎn)化帶來的量價齊增，我們在可比公司菲利華基礎上增加同樣通過TEL認證的石英材料日本廠商東曹，考慮到公司光纖和半導體業(yè)務有望兌現(xiàn)成長性，我們進一步增加光纖光纜龍頭烽火通信、長飛光纖、中天科技和亨通光電，半導體龍頭中芯國際、中微公司、東京電子作為可比公司?；诳杀裙?027年平均PE估值中樞42倍，我們給予公司27年42倍PE估值，上調(diào)目標價為58.59元（前值47.84元，對應34倍27年PE）。
風險提示：供應鏈安全風險，下游需求不及預期風險。
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