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業(yè)績簡評
　　2026年4月23日公司發(fā)布一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收3.41億元，同比-8.0%，環(huán)比+2.5%；歸母凈利潤0.66億元，同比-17.1%，環(huán)比增加70.3%。
　　經(jīng)營分析
　　短期收入承壓，26Q2起MPO有望逐季放量：公司1Q收入同比下降、環(huán)比微增，略不及市場此前預(yù)期。我們認(rèn)為主要系下游大客戶自身積極擴(kuò)產(chǎn)，外溢需求減少的緣故。但隨著800G/1.6T光模塊大規(guī)模交付，我們持續(xù)看好今年MPO作為后周期品種需求的釋放。公司在產(chǎn)品質(zhì)量與交付端保持競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為年內(nèi)海外客戶群體有望進(jìn)一步拓寬，帶動MPO業(yè)務(wù)重回增長通道。公司越南基地已投產(chǎn)并爬坡，國內(nèi)產(chǎn)能同步擴(kuò)張，有效應(yīng)對關(guān)稅不確定性與客戶交貨需求，交付能力與成本控制持續(xù)增強(qiáng)。
　　費(fèi)用管理初見成效，利潤端環(huán)比改善顯著：1Q26實(shí)現(xiàn)毛利率37.8%，環(huán)比持平，在原材料價(jià)格波動背景下展現(xiàn)出較強(qiáng)的成本傳導(dǎo)能力；凈利率19.8%，環(huán)比+6.8%，主要受益于公司降本增效的持續(xù)推進(jìn)，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比下降0.8/3.9/1.5pct，推動盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。另外，公司1Q財(cái)務(wù)費(fèi)用0.13億，主要系匯兌損益，若剔除該非經(jīng)常性因素，實(shí)際凈利潤同比持平。
　　新技術(shù)卡位CPO核心增量，打開遠(yuǎn)期空間。公司前瞻布局CPO交換機(jī)內(nèi)部核心互聯(lián)環(huán)節(jié)，光纖路由柔性板及Shuffle Box產(chǎn)品已完成頭部客戶驗(yàn)證，保偏MPO等配套價(jià)值持續(xù)提升。公司超高密度光背板關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)已完成，在OFC 2026明確CPO/NPO規(guī)?；渴鹦枧涮坠獗嘲宓谋尘跋拢琒huffle光柔性板有望成為下一階段重要增長極。同時(shí)，自產(chǎn)MT插芯規(guī)?；娲?、MMC/MDC等下一代超小型連接器量產(chǎn)加速，產(chǎn)品矩陣正由無源向有源配套延伸，單機(jī)價(jià)值量有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　我們預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營業(yè)收入分別為30.03/48.76/59.82億元，歸母凈利潤為6.17/10.45/12.18億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為PE為40/23/20倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外大廠資本開支不及預(yù)期、市場競爭加劇、市場降價(jià)超預(yù)期。