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事件
　　盛新鋰能發(fā)布2025年年報(bào)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.64億元，同比+10.54%；歸母凈利潤(rùn)-8.88億元，同比42.87%；扣非凈利潤(rùn)為-8.12億元，同比+9.48%。公司2025Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.70億元，同比+81.81%；歸母凈利潤(rùn)-1.36億元，同比減虧；扣非凈利潤(rùn)0.23億元，同比扭虧轉(zhuǎn)盈。
　　投資要點(diǎn)
　　▌鋰鹽產(chǎn)銷量提升，銷售均價(jià)略增
　　公司2025年鋰鹽產(chǎn)量為7.75萬噸，同比+14.58%；銷量7.28萬噸，同比+9.75%。售價(jià)及成本方面，2025年鋰產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入50.64億元，同比+10.65%；單位售價(jià)同比增長(zhǎng)0.82%；單位銷售成本同比下降15.27%；毛利率增加15.51個(gè)百分點(diǎn)。
　　▌鋰礦資源多處布局
　　川西地區(qū)奧伊諾礦業(yè)業(yè)隆溝項(xiàng)目于2019年11月投產(chǎn)，鋰輝石礦氧化鋰資源量16.95萬噸，平均品位1.34%，原礦年處理能力40.5萬噸，鋰精礦年產(chǎn)能約7.5萬噸。
　　公司旗下的Max Mind津巴布韋薩比星鋰礦為當(dāng)?shù)仄肺蛔罡叩脑诋a(chǎn)礦山，共擁有40個(gè)稀有金屬礦塊，其中5個(gè)已查明礦塊氧化鋰資源量8.85萬噸，平均品位1.98%；項(xiàng)目于2023年5月投產(chǎn)，目前原礦處理能力99萬噸/年，年產(chǎn)鋰精礦約29萬噸，約占公司2026年鋰鹽所需鋰礦原料的1/3。
　　公司擁有阿根廷SDLA鹽湖項(xiàng)目的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)權(quán)，年產(chǎn)能2500噸碳酸鋰；尼日利亞配套50萬噸選礦項(xiàng)目，計(jì)劃通過外購(gòu)原礦生產(chǎn)，目前處于施工階段，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)建成。
　　四川省木絨鋰礦是公司新一輪找礦戰(zhàn)略行動(dòng)的重要成果之一，礦區(qū)前期核心手續(xù)已獲批，已取得四川省發(fā)改委項(xiàng)目核準(zhǔn)批復(fù)、四川省自然資源廳建設(shè)項(xiàng)目用地預(yù)審與選址意見書批復(fù)等；該礦氧化鋰資源量98.96萬噸，平均品位1.62%，原礦規(guī)劃處理產(chǎn)能300萬噸/年，折合碳酸鋰當(dāng)量年產(chǎn)能約7.5萬噸，項(xiàng)目施工前準(zhǔn)備工作基本完成，將采用盾構(gòu)機(jī)施工，即將全面開工建設(shè)。
　　▌海外印尼基地實(shí)現(xiàn)批量供貨，鋰鹽產(chǎn)能有望持續(xù)釋放
　　在鋰產(chǎn)品端，公司已建成鋰鹽產(chǎn)能13.7萬噸/年（在中國(guó)四川和印尼分別為7.7萬噸和6萬噸）和金屬鋰產(chǎn)能500噸/年。
　　致遠(yuǎn)鋰業(yè)位于四川省德陽(yáng)市，已建成鋰鹽年產(chǎn)能4.2萬噸，三條產(chǎn)線產(chǎn)能分別為碳酸鋰2.5萬噸、氫氧化鋰1.5萬噸、氯化鋰2000噸；四川遂寧盛新已建成鋰鹽年產(chǎn)能3萬噸，該產(chǎn)線可根據(jù)客戶需求靈活生產(chǎn)碳酸鋰或氫氧化鋰；四川遂寧盛新科技鹽湖鋰鹽設(shè)計(jì)年產(chǎn)能1萬噸，目前已建成投產(chǎn)5000噸；四川遂寧盛威鋰業(yè)金屬鋰設(shè)計(jì)年產(chǎn)能3000噸，目前已建成產(chǎn)能500噸。
　　印尼盛拓為目前海外已建成的規(guī)模最大礦石提鋰項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能6萬噸，2025年8月已實(shí)現(xiàn)批量供貨。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為170.00、187.00、204.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為21.33、30.50、32.46億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.9、15.3、14.4倍。
　　鋰鹽價(jià)格底部大幅反彈，公司布局的鋰鹽和鋰資源端持續(xù)釋放產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）全球鋰鹽湖及鋰礦投產(chǎn)超預(yù)期；2）鋰電池需求不及預(yù)期；3）公司鋰礦開采進(jìn)度不及預(yù)期；4）地緣政治沖突導(dǎo)致的貨物運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)；5）匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；6）安全環(huán)保及自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等。