>> 興業(yè)證券-利率回顧：資金寬松支撐短端上漲，長端沖高后止盈回落-260425
| 上傳日期： |
2026/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
左大勇,肖雨,關(guān)夢卿 |
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資金面：整體寬松。4月20日-4月24日DR007盤內(nèi)運行在1.2-1.4%的區(qū)間，資金面整體寬松，資金價格維持低位。本周有30億元逆回購到期；周一至周五，央行分別開展了5億元、50億元、60億元、5億元和50億元逆回購?fù)斗挪僮?；逆回購累計凈投?40億元，央行本周合計凈投放140億元。
一級市場：需求量較高，國債、國開債招標情緒較好。4月20日-4月24日，利率債累計發(fā)行量8266億元，日均發(fā)行量處于較高水平。本周國債一級招標情緒較好，國開債一級招標情緒較好，全場倍數(shù)和邊際倍數(shù)較高，國債一級博邊熱情處于中性水平。
二級市場：債市短端上漲，長端到超長端先漲后跌、全周微漲。4月20日-4月24日，全周債市短端上漲，長端到超長端先漲后跌、全周微漲，十年國債活躍券260005中債估值收益率小幅下行。具體而言，周一，債市呈偏強震蕩態(tài)勢，長端盤初小幅走強后情緒有所反復(fù)，券商一度轉(zhuǎn)為賣方，但基金買盤仍較積極，帶動收益率整體維持低位震蕩，短端在寬松資金面支撐下小幅下行，當天260005持平于上周五的1.756%；周二，債市全面走強，多頭情緒進一步強化，資金面在稅期與月末背景下依舊維持寬松，短端利率持續(xù)探底，長端在基金主導(dǎo)買盤推動下明顯下行，當天260005下行1.2bp至1.744%；周三，債市延續(xù)強勢，資金面寬松不改，現(xiàn)券收益率陡峭化下行，10年期收益率一度下探至階段低點附近，期貨同步走高后高位震蕩，當天260005下行1.2bp至1.732%；周四，債市出現(xiàn)拐點，長端止盈情緒升溫，長端收益率轉(zhuǎn)為上行，基金由買轉(zhuǎn)賣，當天260005上行1.55bp至1.7475%；周五，債市延續(xù)調(diào)整，資金面邊際收斂、配置盤力量減弱，特別國債發(fā)行利率低于二級利率，但市場不強反弱，長端與超長端繼續(xù)回調(diào)，但短端仍相對堅挺，當天260005上行0.55bp至1.753%。4月20日-4月24日，十年國債活躍券260005累計下行0.3bp。本周債市整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，前半周在資金面超預(yù)期寬松與機構(gòu)買盤推動下，短端持續(xù)走強、長端快速下行并突破關(guān)鍵點位；后半周隨著止盈情緒升溫及特別國債供給落地擾動，疊加資金面邊際收斂與銀行配置力量減弱，長端利率明顯回調(diào)。整體來看，短端受益于流動性寬松表現(xiàn)更為穩(wěn)健，而長端在創(chuàng)出階段低位后承壓調(diào)整。后續(xù)需關(guān)注資金面寬松持續(xù)性、特別國債供給節(jié)奏及機構(gòu)行為變化對收益率曲線形態(tài)的影響。
期限利差：曲線牛陡，國債10Y-1Y期限利差走擴。4月20日-4月24日，國債10Y1Y利差上行1.53bp至62bp水平，國開10Y-1Y利差上行5.31bp至49bp水平；國債30Y-10Y利差和國開30Y-10Y利差分別下行0.06bp和下行2.58bp。1Y、10Y和30Y國債及1Y和30Y國開債中債估值收益率下行，10Y國開債中債估值收益率上行，國債10Y-1Y和30Y-10Y期限利差走擴，國開債10Y-1Y和30Y-10Y期限利差收窄。
風險提示：關(guān)稅政策超預(yù)期；基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期。
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