久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布2025年及26年一季度業(yè)績，2025年公司實現(xiàn)營收56.3億元，同比+17.95%，歸母凈利4.63億元，同比+10.48%，扣非凈利4.48億元，同比+8.72%，與我們此前預(yù)期基本一致。1Q26公司實現(xiàn)營收10.71億元，同比+28.95%，歸母凈利0.98億元，同比+11.57%，扣非凈利0.88億元，同比+3.15%。我們看好公司作為光伏和儲能逆變器龍頭，受益全球新能源和儲能需求增長，海外高毛利市場開拓帶動量利雙增。給予公司目標(biāo)價45.88元，維持“買入”評級。
　　毛利率同比提升，海外拓展與匯兌因素帶動費用率短期抬升
　　公司2025年全年毛利率23.6%，同比+0.68 pct，歸母凈利率8.2%，同比略有下滑，主要系公司海外市場開拓導(dǎo)致銷售費率提升，同時受美國和印度市場匯兌波動影響，財務(wù)費用率亦有所提升。公司2025年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為4.42%/2.23%/5.82%/1.78%，同比+0.43/+0.06/-0.25/+1.35pct。公司組串式光伏逆變器覆蓋3-465kW全功率段產(chǎn)品，儲能逆變器覆蓋100~2000kW全功率段，實現(xiàn)地面電站、工商業(yè)和戶用多場景應(yīng)用。
　　光伏逆變器+儲能PCS海外出貨亮眼，盈利能力同比改善
　　2025年公司光伏逆變器、儲能實現(xiàn)營收34.75、20.37億元，同比+26.3%、5.6%，毛利率為22.8%、23.28%，同比+0.25、1.3 pct，主要系海外高毛利市場開拓卓有成效。1）光伏逆變器：25年公司出貨約37GW，我們估算，國內(nèi)出貨25GW（地面16GW+分布式9GW）、海外出貨12GW（印度8GW+中東非4GW）。2）儲能逆變器：25年公司出貨約15GW，我們估算，國內(nèi)出貨12GW、海外出貨3GW（主要來自歐洲、美國、印度、中東非）。公司預(yù)計26年海外光儲逆變器銷量仍有進一步增長潛力。
　　海外市場持續(xù)開拓，多元銷售模式受益儲能需求上行
　　2025年公司海外收入實現(xiàn)20.73億元，同比+78%，占總營收37%。公司加速海外市場拓展，區(qū)域布局已初具體系。其中，澳大利亞市場處于認(rèn)證推進階段，歐洲市場依托產(chǎn)品規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化優(yōu)勢，逐步實現(xiàn)對多國市場覆蓋。市場拓展策略上，公司根據(jù)不同區(qū)域的市場結(jié)構(gòu)與項目特征采用差異化合作模式，印度市場以業(yè)主直采PCS為主（不通過集成商，分產(chǎn)品招投標(biāo)），歐洲、中東、東南亞及拉美等地區(qū)市場采取業(yè)主+集成商多元采購模式，持續(xù)提升海外市場滲透能力。
　　目標(biāo)價45.88元，維持“買入”評級
　　我們上調(diào)2026/27年歸母凈利潤預(yù)測至7.45/9.66億元（前值：6.62/8.18億元，上修13%/18%），主要系根據(jù)25年業(yè)績及行業(yè)景氣度，上調(diào)海外逆變器和儲能出貨，并新增2028年歸母凈利潤預(yù)測至11.97億元，對應(yīng)2026/27/28年EPS為1.48/1.92/2.37元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2026E平均PE 26 x，考慮到公司正處海外市場拓展初期，出貨增速較快，給予公司2026E 31x PE（20%估值溢價，前值：2026E 30x PE），目標(biāo)價45.88元（前值：39.3元），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。