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本周科技板塊持續(xù)發(fā)力回暖，成為市場核心主線，帶動(dòng)A股震蕩修復(fù)，萬得全A指數(shù)上漲0.28%，申萬銀行板塊上漲0.83%。展望后市，銀行板塊交易主線有望逐步從短期情緒博弈轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)。上周多家城商行、農(nóng)商行集中披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，整體業(yè)績表現(xiàn)亮眼，一季度經(jīng)營韌性充足。伴隨銀行凈息差逐步企穩(wěn)、基本面改善預(yù)期增強(qiáng)，疊加板塊低估值、高防御屬性優(yōu)勢(shì)，銀行板塊配置價(jià)值凸顯，后續(xù)值得持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
　　【周觀察·動(dòng)向】
　　監(jiān)管動(dòng)態(tài)：金融監(jiān)管總局等九部門聯(lián)合印發(fā)《金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷管理辦法》，壓實(shí)金融機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，要求其對(duì)網(wǎng)絡(luò)營銷內(nèi)容的合法合規(guī)性負(fù)責(zé)，建立審核工作機(jī)制。行業(yè)動(dòng)態(tài)：多家銀行發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，整體26Q1營收增速普遍提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好。市場動(dòng)態(tài)：本周，萬得全A指數(shù)上漲0.28%，申萬銀行板塊上漲0.83%，大行上漲0.96%。
　　【周綜述·數(shù)據(jù)】
　　公開市場操作與資金利率：本周央行凈投放140億，貨幣市場利率延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，DR曲線呈“短降長升”形態(tài)，DR001環(huán)比小幅下行，DR007、DR014上行，DR021大幅回落，整體中樞仍顯著低于政策利率中樞，資金面維持充裕。Shibor曲線整體下行：各期限報(bào)價(jià)利率普遍走低，短端1M期降幅達(dá)3.60BP，中長端降幅收窄，反映銀行體系流動(dòng)性充裕預(yù)期強(qiáng)化。銀行資負(fù)跟蹤：資產(chǎn)端，國債收益率曲線整體下行：關(guān)鍵期限國債收益率普遍走低，1Y期下行1.75BP，3Y期降幅最大，5Y、10Y、30Y期收益率同步回落，曲線呈現(xiàn)“牛平”特征，長端利率受寬松資金面支撐有所修復(fù)。4月大行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)累計(jì)凈買入規(guī)模同比多增，本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別為1.12%、0.95%、0.98%，分別較上期末變動(dòng)-1bp、0bp、2bp。負(fù)債端，本期同業(yè)存單發(fā)行額增加，凈融資額下降，同業(yè)存單利率整體下行。
　　【周評(píng)論·熱點(diǎn)】
　　三月以來市場流動(dòng)性持續(xù)超季節(jié)性寬松，四月短端利率低位運(yùn)行，資金面極為寬裕。市場曾將寬松歸因于強(qiáng)出口帶來的結(jié)售匯順差，但實(shí)際并不成立：一季度銀行結(jié)售匯順差高企，大量結(jié)匯資金未向央行平盤，銀行增持國外資產(chǎn)，且3月銀行國外資產(chǎn)收縮時(shí)，資金寬松才顯著顯現(xiàn)，可見外匯相關(guān)因素并非核心動(dòng)因。
　　本輪資金寬松主要源于三點(diǎn)：一是信貸投放放緩，一季度新增貸款低于三年均值，拉高超儲(chǔ)率，緩解銀行各類考核壓力，同業(yè)存單供給收縮，進(jìn)一步寬松環(huán)境；二是央行主動(dòng)擴(kuò)表投放流動(dòng)性，結(jié)構(gòu)性工具大規(guī)模凈投放，成為基礎(chǔ)貨幣重要支撐；三是一季度政府債發(fā)行節(jié)奏放緩，政府存款增速回落，助力基礎(chǔ)貨幣充裕。
　　近期長債調(diào)整引發(fā)流動(dòng)性收緊擔(dān)憂，本月MLF首次凈回籠。但結(jié)合貨幣政策取向，央行主動(dòng)收縮流動(dòng)性意愿較弱。后續(xù)隨著五月政府債發(fā)行提速，貨幣政策大概率保持中性，過剩流動(dòng)性將依靠融資需求修復(fù)自發(fā)回歸平衡。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面改善偏慢；政策力度低于預(yù)期；存款競爭加劇。