>> 方正中期期貨-有色金屬日度策略-260427
| 上傳日期： |
2026/4/27 |
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| 3248KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
胡彬,楊莉娜,梁海寬 |
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銅：
【市場邏輯】
中東戰(zhàn)爭引發(fā)的能源價格飆升將推高大宗商品整體價值中樞。全球最大的銅礦商智利國營銅業(yè)公司（Codelco）的成本每磅已經(jīng)增加10美分。2026年5月起，中國將對硫酸出口實施限制，中東地區(qū)的硫磺出口受霍爾木茲海峽封閉的影響短期無法運出，海外濕法煉銅或?qū)⑹艿接绊?，或?qū)⑦M一步加劇全球銅供給的緊張，全球約11%的銅供應(yīng)面臨硫酸短缺風(fēng)險，這部分供應(yīng)主要集中在智利和剛果。2月智利銅產(chǎn)量下降4.82%至37.85萬噸，創(chuàng)近9年來最低月度產(chǎn)量。近期國內(nèi)TC加工費不斷創(chuàng)歷史新低，3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量再創(chuàng)月度新高，未來隨著國內(nèi)硫酸價格的下降，海外銅精礦供給的緊張對國內(nèi)冶煉廠開工的約束或?qū)⒃鰪?。近期國?nèi)部分冶煉廠已開始出現(xiàn)主動檢修。國內(nèi)銅下游需求旺季特征明顯，庫存去化順暢。中國強勁的需求支撐銅價，作為衡量中國進口銅意愿的指標(biāo)-洋山銅升水4月13日升至每噸74美元，創(chuàng)2025年6月以來新高。在3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量創(chuàng)新高的情況下維持較快的去庫節(jié)奏。受國網(wǎng)集中交貨影響，4月電力領(lǐng)域仍將為銅材企業(yè)訂單提供核心支撐。且4月特別國債上量發(fā)行后“兩重”項目建設(shè)加快有望對PMI形成支撐，國內(nèi)用銅需求有望維持高位，庫存有望繼續(xù)去化。但隨著中東地區(qū)美伊對峙進一步升級，原油價格重新上漲，全球市場風(fēng)險偏好出現(xiàn)回落，金銀價格回調(diào)，或?qū)︺~價形成壓制。
【交易策略】
操作上，海外濕法煉銅或?qū)⑹芰蛩峁?yīng)不足的影響，國內(nèi)冶煉廠主動檢修或?qū)⒃龆?，銅需求端旺季特征明顯，國內(nèi)庫存近期去化較快。強基本面支撐滬銅價格，但短期宏觀情緒對銅價有一定的壓制。操作上，近期可轉(zhuǎn)向逢高沽空的策略。期權(quán)策略上可考慮構(gòu)建買入跨式策略以做多波動率。滬銅主力合約短期下方支撐區(qū)間預(yù)計在98000-99000元/噸，上方壓力區(qū)間預(yù)計在105000-110000元/噸。
鋅：美伊談判不確實性仍存，美元回調(diào)，滬鋅偏強整理，全球鋅供需由預(yù)期過剩轉(zhuǎn)小幅短缺，國內(nèi)基本面來看，冶煉廠提產(chǎn)與檢修消息并存在，而國產(chǎn)礦TC轉(zhuǎn)降，進口礦TC繼續(xù)下滑，硫酸顯著上漲，而5月國產(chǎn)TC大幅下滑，礦端強勢延續(xù)，而5月預(yù)計檢修有所增加，周度下游開工漲跌互現(xiàn)，現(xiàn)貨庫存波動，倫鋅近期降庫存。鋅價偏強波動，上方壓力繼續(xù)關(guān)注24300-24500表現(xiàn)，下方關(guān)注23400-23600附近支撐，線上延續(xù)震蕩偏強，但注意倫鋅臨近3500元/噸整數(shù)關(guān)口，走勢整理，滬鋅暫時觀望。
鋁產(chǎn)業(yè)鏈：
盤面高位震蕩整理，但全球原鋁供給缺口較為確定，建議暫時觀望或偏多思路為主，鋁上方壓力區(qū)間26000-27000，下方支撐區(qū)間22000-23000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。氧化鋁現(xiàn)貨價格暫時企穩(wěn)，市場擔(dān)憂未來幾內(nèi)亞礦產(chǎn)政策的變化，建議暫時觀望或少量逢高試空，上方壓力區(qū)間3000-3200，下方支撐區(qū)間2500-2600，可買入虛值看漲期權(quán)做保護。再生鋁合金與鋁共振依然較強，建議暫時觀望或偏多思路為主，上方壓力區(qū)間25000-26000，下方支撐區(qū)間21000-22000，可買入虛值看跌期權(quán)做保護。
錫：
盤面震蕩整理，基本面矛盾較少，中東局勢依然復(fù)雜，滬錫盤面走勢依然不明朗。建議暫時觀望為主，關(guān)注資金情緒的變化，還需關(guān)注礦端情況以及宏觀方面的影響。上方壓力區(qū)間400000-420000，下方支撐區(qū)間320000-340000。期權(quán)方面可考慮買入虛值看跌期權(quán)做保護。
鉛：
美伊談判不確定性，美元回落，有色震蕩偏強，而從鉛自身來看，原再生鉛開工略回升，廢料偏緊，最新現(xiàn)貨庫存繼續(xù)小幅回升，現(xiàn)貨需求偏淡，下游減產(chǎn)。鉛區(qū)間震蕩格局延續(xù)，上方壓力繼續(xù)暫關(guān)注16800-17000，下方支撐繼續(xù)關(guān)注16400-16500附近，需求偏淡與再生鉛供應(yīng)收緊并存，震蕩延續(xù)。
鎳及不銹鋼：
美伊談判仍存可能，但海峽繼續(xù)關(guān)閉，硫磺短缺致MHP供應(yīng)收緊，而印尼鎳企因配額發(fā)放較少臨近用量耗盡5月進入維保供應(yīng)收縮預(yù)期明顯，印尼新HPM發(fā)布后市場仍在適應(yīng)調(diào)整，而菲律賓鎳礦價格則出現(xiàn)松動向下，下游需求來看，鎳生鐵偏強上下游博弈，但國內(nèi)三元市場整體處于淡季硫酸鎳采購需求偶有發(fā)生，系數(shù)高位運行，高冰鎳相對經(jīng)濟性強而供應(yīng)偏緊，LME鎳庫存降至28萬噸以內(nèi)關(guān)注持續(xù)變化。滬鎳重心波動上移，上方暫關(guān)注15-15.3萬元，下方暫關(guān)注14-14.2萬元附近支撐，繼續(xù)波段思路，節(jié)日臨近，暫不宜過度追漲。印尼因配額問題帶來的供應(yīng)收縮從預(yù)期轉(zhuǎn)向顯現(xiàn)，印尼WBN5月可能因配額消耗不足進入維保，鎳生鐵偏強整理，鎳產(chǎn)品出口關(guān)稅也可能不久后出臺，高冰鎳在精煉鎳鏈條相對經(jīng)濟優(yōu)勢明顯也可能帶來鎳生鐵供應(yīng)相對收緊，鉻資源成本支撐較強，廢不銹鋼及FENI經(jīng)濟性相對提升，不銹鋼現(xiàn)貨庫存繼續(xù)小幅去庫。不銹鋼沖高回落偏強整理，下方暫關(guān)注14400-14500附近支撐，上方繼續(xù)關(guān)注15300-15500壓力能否突破并站穩(wěn)，預(yù)計因假期臨近，不確定性較多，逢高或有兌現(xiàn)意愿顯現(xiàn)，不銹鋼料偏強反復(fù)波動，持多單暫不過度追漲，后續(xù)再擇機逢低偏多。
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