>> 平安證券-寧波銀行(002142)財富管理推動中收快增，關(guān)注股息價值抬升-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
寧波銀行發(fā)布2025年年報及2026年1季報，公司2025年和2026年1季度營業(yè)收入分別同比增長8.0%/10.2%，歸母凈利潤分別同比增長8.1%/10.3%。規(guī)模方面，公司26年1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長13.6%，其中貸款同比增長15.7%，存款同比增長2.9%。公司發(fā)布2025年全年利潤分配預(yù)案，預(yù)計每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元(含稅)，分紅比例約為27.99%。
平安觀點：
盈利增速上行，中收表現(xiàn)亮眼。寧波銀行2026年1季度歸母凈利潤同比增長10.3%（8.1%，25A），營收增速上行支撐盈利回暖，公司1季度營業(yè)收入同比增長10.2%（8.0%，25A）。拆分營收端來看，利差業(yè)務(wù)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，1季度利息凈收入同比增長14.4%（10.8%，25A），息差邊際企穩(wěn)支撐利差業(yè)務(wù)略有修復(fù)。非息收入方面，1季度非息收入同比微增0.6%，主要受到其他非息收入的下滑拖累，1季度其他非息收入同比負增26.4%（-9.0%，25A）。中收業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，1季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長81.7%（30.7%，25A），增速上行51個百分點，一方面居民財富管理需求的回暖一定程度支撐中收業(yè)務(wù)，另一方面也體現(xiàn)處寧波在零售業(yè)務(wù)的資源傾斜，零售盈利能力有所提升。
息差邊際企穩(wěn)，擴表速度穩(wěn)健。寧波銀行2026年1季度凈息差為1.73%（1.74%，25A），我們按照期初期末余額測算公司26年1季度末單季度年化凈息差水平環(huán)比25年4季度于上行5BP至1.73%，負債端紅利持續(xù)釋放，我們按照期初期末余額測算公司26年1季度末計息負債成本率環(huán)比25年4季度下降7BP至1.44%；資產(chǎn)端定價下行趨緩，我們按照期初期末余額測算公司26年1季度末單季度年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比25年4季度下降3BP至2.94%，環(huán)比降幅較25年末收窄11BP。規(guī)模方面，公司1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長13.6%（+16.1%，25A），其中貸款同比增長15.7%（17.4%，25A），增速水平保持穩(wěn)健；負債端方面，1季度末公司存款余額同比增長2.9%（10.3%，25A），較25年末增長10.9%，同比增速回落主要系基數(shù)（寧波銀行25年下半年存款增速回落）影響。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備水平夯實無虞。寧波銀行2026年1季度末不良率環(huán)比持平25年末于0.76%，我們測算公司26年1季度不良貸款生成率為0.75%（0.87%，25A），同比回落34BP，公司資產(chǎn)質(zhì)量仍保持穩(wěn)健。但重點領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量仍存波動，公司25年末零售普惠貸款不良率較25年半年末上升15BP至3.45%。前瞻性指標(biāo)方面，寧波銀行26年1季度末關(guān)注率環(huán)比25年末下降8BP至1.06%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中有升。撥備方面，公司26年1季度末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比25年末下降3.77pct/3BP至369%/2.80%，絕對水平仍處高位，風(fēng)險抵補能力夯實。
投資建議：盈利能力保持優(yōu)異，分紅率抬升夯實股息價值。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量護航下，夯實的撥備為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐。25年公司分紅比例為27.99%，分紅率較24年上行5.22個百分點，當(dāng)前股息率為3.72%，公司紅利價值持續(xù)夯實。考慮公司息差企穩(wěn)以及中收表現(xiàn)優(yōu)異，我們小幅上調(diào)公司盈利預(yù)測，并新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤增速分別為11.8%/12.2%/13.1%（原25-27年預(yù)測為11.7%/10.7%），目前公司股價對應(yīng)26-28年P(guān)B分別為0.90x/0.80x/0.72x，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。
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