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溫氏股份發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。據(jù)Wind及公司公告數(shù)據(jù)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1038.24/52.66/49.55億元，同比-1.67%/-43.25%/-48.24%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為245.26/-10.70/-11.66億元，同比+0.34%/-153.15%/-160.89%。2026Q1公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失5.09億元。截至2026年一季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率53.14%,較2025年末增加3.32pp。公司2025年度利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金2元（含稅）。本次利潤分配后，公司2025年前三季度及年度分紅金額共33.14億元，占本年度歸母凈利潤的比例為68.63%，以4月22日市值計(jì)算股息率2.99%。
　　肉豬業(yè)務(wù)：2026Q1肉豬業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績，2026年成本目標(biāo)11.8元/公斤。2025年肉豬價(jià)格下行，公司肉豬業(yè)務(wù)收入645.34億元，同比-0.49%，肉豬銷量（含毛豬和鮮品）3544.67萬頭，同比+17.44%；毛豬銷售均價(jià)同比-17.95%。由于公司養(yǎng)殖綜合成本降低到12.2-12.4元/公斤左右，公司2025年肉豬業(yè)務(wù)獲得較好的利潤。2026年一季度，在生豬價(jià)格繼續(xù)探底下，公司業(yè)績虧損主要由生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損拖累。公司2026年全年肉豬養(yǎng)殖平均綜合成本目標(biāo)為約11.8元/公斤。公司將通過強(qiáng)化育種技術(shù)、深化數(shù)字化賦能、提升運(yùn)營效率等方式，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)質(zhì)量與效率，鞏固成本競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
　　肉雞業(yè)務(wù)：2025年肉雞銷量創(chuàng)新高，2026年肉雞銷量目標(biāo)同比+10%左右。2025年公司銷售肉雞13.03億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比+8%，創(chuàng)歷史新高。公司毛雞出欄完全成本為11.4元/公斤。黃羽肉雞業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了過去幾年的周期低谷期后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，后期消費(fèi)復(fù)蘇情況下，預(yù)計(jì)2026年黃羽肉雞價(jià)格將好于2025年，有望呈恢復(fù)性上漲。公司2026年肉雞銷售量目標(biāo)為同比增長10%左右。公司正推動(dòng)肉雞業(yè)務(wù)出海，首站選定越南，初步目標(biāo)為占據(jù)越南黃羽肉雞市場(chǎng)10%左右的份額。后續(xù)公司將根據(jù)海外發(fā)展情況，將逐步拓展至豬業(yè)、鴨業(yè)等其他業(yè)務(wù)，深度挖掘國際市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　投資建議：公司不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，深化“產(chǎn)銷并重”的經(jīng)營理念，在“中國肉蛋奶食材領(lǐng)航者”的戰(zhàn)略下，看好公司“畜禽→食材→食品”的轉(zhuǎn)型路徑。在豬價(jià)低迷期，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)有望保持合理盈利，為公司貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利于公司平穩(wěn)度過豬價(jià)低谷期。預(yù)計(jì)未來進(jìn)一步挖潛降耗、提質(zhì)增效下，后期生豬價(jià)格回暖時(shí)，公司有望獲得超行業(yè)平均的超額利潤。同時(shí)，公司布局國際化業(yè)務(wù)具備長期戰(zhàn)略價(jià)值。我們根據(jù)公司定期報(bào)告情況及我們對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)趨勢(shì)的判斷更新了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026/2027/2028年公司營收分別為986.27/1077.51/1131.12億元，歸母凈利潤分別為19.15/100.24/150.22億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-63.6%/+423.4%/+49.9%，預(yù)計(jì)2026/2027/2028年EPS分別為0.29/1.51/2.26元/股。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為57.95/11.07/7.39x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫情大范圍爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、畜禽產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、飼料成本抬升風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、存貨減值風(fēng)險(xiǎn)等。