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公司豬雞雙主業(yè)有效平抑周期波動(dòng)，當(dāng)前行業(yè)已處現(xiàn)金流深度虧損狀態(tài)，生豬產(chǎn)能有望實(shí)質(zhì)性去化，抬升27年豬價(jià)中樞。公司養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)明顯，有望充分受益。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　25年順利收官，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司披露2025年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入1039元（yoy-1.7%）、歸母凈利潤(rùn)52.7億元（同比-43%）。單四季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入280億元（yoy-5.9%）、歸母凈利潤(rùn)1058萬(wàn)元（同比-100%）。公司2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。分板塊來(lái)看：1）生豬養(yǎng)殖方面，公司出欄生豬4048萬(wàn)頭（yoy+34%），其中毛豬3545萬(wàn)頭、仔豬503萬(wàn)頭，估算商品豬綜合成本12.0-12.5元/公斤，商品豬頭均盈利150-200元。2）黃雞養(yǎng)殖方面，公司出欄肉雞13.0億羽，（yoy+7.9%），估算綜合成本11.5-12.0元/公斤，只均盈利0.0-0.5元。
　　豬雞雙主業(yè)，26Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司披露2026年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入245億元（yoy+0.3%）、歸母凈利潤(rùn)-10.7億元（同比轉(zhuǎn)虧）。主要系豬價(jià)低迷以及計(jì)提資產(chǎn)減值所致。分板塊來(lái)看：1）生豬養(yǎng)殖方面，公司出欄商品豬934萬(wàn)頭（yoy+14%），估算綜合成本11.7-12.2元/公斤，頭均虧損50-80元。2）黃雞養(yǎng)殖方面，公司出欄肉雞3.00億羽（yoy+6.7%），估算完全成本11.3 -11.8元/公斤，只均盈利0.3-0.8元。整體來(lái)看，26Q1，公司豬雞雙主業(yè)有效對(duì)沖周期波動(dòng)，在豬價(jià)低迷背景下，仍展現(xiàn)較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。
　　現(xiàn)金流繼續(xù)改善，分紅彰顯價(jià)值。現(xiàn)金流方面，豬價(jià)低迷，但黃雞相對(duì)景氣，同時(shí)公司豬雞養(yǎng)殖成本繼續(xù)改善，2025年以及26Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入118億元、12.9億元。分紅方面，公司披露2025年分紅預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），合計(jì)分紅13.2億元，全年累計(jì)分紅33.1億元，占年度歸母凈利潤(rùn)的63%。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司豬雞雙主業(yè)有效平抑周期波動(dòng)，當(dāng)前行業(yè)已處現(xiàn)金流深度虧損狀態(tài)，生豬產(chǎn)能有望實(shí)質(zhì)性去化，抬升27年豬價(jià)中樞。公司養(yǎng)殖成本優(yōu)勢(shì)明顯，有望充分受益。我們預(yù)計(jì)公司2026-28年歸母凈利潤(rùn)分別為32.6億元、149億元、139億元，對(duì)應(yīng)PE分別為33X、7.2X、7.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)表現(xiàn)/公司規(guī)模擴(kuò)張低于預(yù)期；養(yǎng)殖成本改善不及預(yù)期；突發(fā)大規(guī)模不可控疫情；政策不及預(yù)期；等。