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核心觀點
　　公司2026Q1業(yè)績受豬價拖累，成本維持第一梯隊。公司2026Q1營收245.26億元，同比增長0.34%；歸母凈利潤-10.70億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。具體分業(yè)務(wù)看，豬業(yè)受豬價低迷影響虧損11.3億元（含計提肉豬跌價準(zhǔn)備約5.09億元），雞業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.8億元，動保、投資、農(nóng)牧設(shè)備、環(huán)保等配套與相關(guān)業(yè)務(wù)合計盈利1.1億元。公司成本控制成效顯著，據(jù)公告披露，公司2025全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本約12.2-12.4元/公斤，同比下降約2.2元/公斤，公司初步預(yù)計2026年平均約11.8元/公斤，成本優(yōu)勢穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。
　　畜禽養(yǎng)殖生產(chǎn)成績改善，周期底部維持正向經(jīng)營現(xiàn)金流。公司養(yǎng)殖成績穩(wěn)步改善，據(jù)公司公告披露，公司持續(xù)加大種豬育種投入，打造高健康、高繁殖、高質(zhì)量、高韌性和高抗逆的“五高”種豬體系，2025全年公司種豬PSY達(dá)到26頭。養(yǎng)雞業(yè)種源競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，生產(chǎn)成績持續(xù)保持高水平，競爭力保持穩(wěn)固。此外，公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，截至2026Q1末，公司資產(chǎn)負(fù)債率較年初有所上升至53.14%，處于行業(yè)較低水平，2026Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為12.89億元，在全行業(yè)深度虧損的背景下仍維持正向流入。公司堅持雞豬雙主業(yè)運(yùn)營，肉禽業(yè)務(wù)的穩(wěn)健經(jīng)營為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有助于平滑單一養(yǎng)殖周期的波動影響。
　　公司堅持雞豬雙主業(yè)運(yùn)營，重視現(xiàn)金分紅回報。公司制定了穩(wěn)健的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，2026Q1累計銷售肉豬（含毛豬和鮮品）934萬頭；肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）3.0億只，同比增長7%；肉雞鮮銷比例15%；熟食350萬只，同比增長11%。此外，公司重視現(xiàn)金分紅回報，2025年累計現(xiàn)金分紅33.1億元，加上2025-2026Q1已實施的股份回購金額，合計43.4億元，占2025年歸母凈利潤的82.8%。
　　風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。出于保守謹(jǐn)慎原則，我們預(yù)計2026-2028年公司每公斤商品豬銷價12.0、13.2、14.2元，對應(yīng)公司2026-2028年歸母凈利分別為10.42/54.00/104.19億元，EPS分別為0.16/0.81/1.57元，對應(yīng)PE分別為106/20/11。