>> 國盛證券-青島啤酒(600600)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，關(guān)注旺季表現(xiàn)-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳熠,李梓語 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，26Q1公司實現(xiàn)營收102.9億元，同比-1.5%；歸母凈利潤18.0億元，同比+5.2%；扣非歸母凈利潤17.1億元，同比+6.4%。
銷量短期承壓，結(jié)構(gòu)升級拉動噸價提升。26Q1公司銷量220.2萬噸，同比-2.6%，銷量短期承壓或受上年同期基數(shù)較高、板塊整體仍處淡季相關(guān)。分結(jié)構(gòu)來看，青島品牌銷量138.1萬噸，同比+0.4%，其中中高端以上產(chǎn)品銷量104.2萬噸，同比+3.1%；其他品牌銷量82.1萬噸，同比-7.3%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。26Q1公司噸價4671元/噸，同比+1.1%，預(yù)計為結(jié)構(gòu)升級貢獻(xiàn)。
噸成本持續(xù)下降，銷售費用率小幅優(yōu)化。26Q1公司噸成本2674元/噸，同比-0.8%，成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)。受益于噸價提升、成本改善，26Q1公司毛利率同比+1.1pct至42.7%。26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-1.0/+0.3/持平/+0.3pct至11.5%/3.5%/0.2%/-0.7%，銷售費用率有所優(yōu)化、整體費用率較穩(wěn)定。此外，26Q1公司公允價值變動損益增加7726萬元至8165萬元。綜合來看，26Q1公司凈利率同比+1.2pct至17.8%。
經(jīng)典系列煥新及輕干新品發(fā)布，關(guān)注旺季量價表現(xiàn)。4月21日公司舉辦經(jīng)典系列煥新及輕干系列新產(chǎn)品發(fā)布會，經(jīng)典系列煥新上市，經(jīng)典1903將原料、工藝、包裝全面煥新，主打100%全麥臻釀，甄選全球高品質(zhì)大麥，恪守百年“兩段法低溫慢釀”工藝，產(chǎn)品麥香濃郁、低苦平衡。輕干系列新品通過選取大胃王”酵母讓糖分輕松歸0，熱量僅每百毫升29千卡，約為同等重量蘋果熱量的56%。輕干系列搭配超干、無醇系列，順應(yīng)低糖、輕卡、輕負(fù)擔(dān)”消費趨勢，覆蓋健身、社交、日常小酌等多元場景，引領(lǐng)健康輕飲新潮流。當(dāng)前啤酒板塊逐漸向旺季過渡，若炎熱天氣刺激、餐飲終端修復(fù)等，或拉動公司整體業(yè)績?nèi)〉贸A(yù)期表現(xiàn)。
投資建議：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)，維持前次盈利預(yù)測，預(yù)期2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤47.4/49.6/51.3億元，同比+3.3%/4.7%/3.5%，維持買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，結(jié)構(gòu)升級放緩，消費力修復(fù)不及預(yù)期。
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