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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年4月27日公司發(fā)布了2025年報(bào)和2026年1季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入368億元，同比增長(zhǎng)15.7%，歸母凈利潤(rùn)為35.2億元，同比下滑13.3%；2026年1季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.6億元，同比增長(zhǎng)12.5%，歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)1.7%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　輪胎產(chǎn)銷量繼續(xù)增長(zhǎng)，1季度盈利能力提升。2025年公司輪胎產(chǎn)量為8254萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)10.3%；輪胎銷量為8113萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)12.4%。2026年1季度公司輪胎產(chǎn)量為2255萬(wàn)條，銷量為2129萬(wàn)條，銷量同比增長(zhǎng)9.9%，實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)12.9%；受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司自產(chǎn)自銷輪胎產(chǎn)品的平均價(jià)格同比上升2.7%，環(huán)比下降1%；成本方面1季度公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線四項(xiàng)主要原材料的綜合采購(gòu)價(jià)格同比下降12.1%，環(huán)比下降1.1%。原料價(jià)格回落背景下，公司盈利能力有所改善。
　　公司在海外產(chǎn)能建設(shè)、國(guó)內(nèi)布局完善、產(chǎn)業(yè)協(xié)同深化等多維度實(shí)現(xiàn)全面突破，為全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定與產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新筑牢發(fā)展根基。2025年期間，1月公司在柬埔寨投資擴(kuò)建年產(chǎn)165萬(wàn)條全鋼胎項(xiàng)目；5月印尼、墨西哥生產(chǎn)基地相繼實(shí)現(xiàn)首胎下線，目前產(chǎn)能持續(xù)提升；8月在埃及投資建設(shè)年產(chǎn)300萬(wàn)條半鋼胎及60萬(wàn)條全鋼胎項(xiàng)目；9月在沈陽(yáng)新和平工廠投資建設(shè)年產(chǎn)330萬(wàn)條全鋼胎及2萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目；11月在濰坊工廠投資建設(shè)年產(chǎn)5.14萬(wàn)噸非公路輪胎項(xiàng)目。2026年1月，公司將印尼工廠的年產(chǎn)能調(diào)整為600萬(wàn)條半鋼胎、75萬(wàn)條全鋼胎、1萬(wàn)噸非公路輪胎及150萬(wàn)套內(nèi)胎及墊帶。2026年4月，公司又在埃及投資建設(shè)年產(chǎn)705萬(wàn)條子午線輪胎擴(kuò)建項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)完成后，埃及工廠將具備年產(chǎn)900萬(wàn)條半鋼子午線輪胎及165萬(wàn)條全鋼子午線輪胎的生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司為國(guó)內(nèi)輪胎龍頭，隨著全球在建產(chǎn)能陸續(xù)投放，看好公司市占率進(jìn)一步提升?？紤]到地緣沖突背景下橡膠等原料價(jià)格上漲，我們調(diào)整公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為40.1億元、47.3億元、50.4億元（其中2026-2027年業(yè)績(jī)下調(diào)幅度為10%、6%），對(duì)應(yīng)PE估值分別為11.05/9.38/8.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅波動(dòng)；新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦；“液體黃金”輪胎推廣不及預(yù)期；海運(yùn)價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)等