>> 中信建投-醫(yī)藥行業(yè)周度復(fù)盤-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
5983KB |
| 格式： |
pdf 共88頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
袁清慧,王在存,劉若飛 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，ASCOLBA中國12項入選創(chuàng)紀錄，涉及多家國內(nèi)藥企。恒瑞醫(yī)藥、信達生物、康方生物、諾誠健華、艾力斯、迪哲醫(yī)藥等多家企業(yè)管線迎來新進展。醫(yī)療器械及服務(wù)行業(yè)本周海泰新光等個股大漲；海泰新光積極布局光學(xué)新業(yè)務(wù)，九安醫(yī)療拓展泛科技領(lǐng)域投資，英科醫(yī)療等受益漲價邏輯。中藥及醫(yī)藥商業(yè)板塊本周跑輸大盤，跑贏醫(yī)藥指數(shù)。生物制品板塊本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)及大盤。
細分行業(yè)周度復(fù)盤
制藥產(chǎn)業(yè)鏈：本周制藥行業(yè)表現(xiàn)一般，ASCOLBA中國12項入選創(chuàng)紀錄，涉及康方/百利天恒/迪哲；恒瑞醫(yī)藥Q1營收81.41億（+12.98%），創(chuàng)新藥占比61.69%；瑞康曲妥珠單抗第11次突破性療法；信達生物ASCO將更新IBI363肺癌數(shù)據(jù)；康方生物卡度尼利胰腺癌mOS 23.4個月；依沃西入選ASCO全體大會；諾誠健華Q1藥品收入4.5億（+44.5%），凈利+607.7%；艾力斯Q1營收15.84億（+44.19%），伏美替尼快速放量；迪哲醫(yī)藥舒沃替尼獲ASCOLBA，DZD6008入選口頭報告；禮來70億美元收購Kelonia，體內(nèi)CAR-T引發(fā)MNC并購潮。
醫(yī)療器械及服務(wù)：本周海泰新光等個股大漲，繼續(xù)看好基本面復(fù)蘇+積極拓展新業(yè)務(wù)/主題相關(guān)公司的投資機會：海泰新光積極布局光學(xué)新業(yè)務(wù)，九安醫(yī)療拓展泛科技領(lǐng)域投資，英科醫(yī)療等受益漲價邏輯。建議2026年加配醫(yī)療器械板塊，短期來看，建議把握26年業(yè)績改善個股的業(yè)績和估值修復(fù)機會，多家醫(yī)療器械行業(yè)細分賽道龍頭公司將于2026年迎來加速增長，同時建議關(guān)注手術(shù)機器人、腦機接口等新科技方向。長期來看，板塊投資機會來自創(chuàng)新、出海和并購整合，板塊的創(chuàng)新和國際化能力得到認可，估值正在重構(gòu)。
中藥、生物制品及商業(yè)：1）中藥：板塊本周跑輸大盤，跑贏醫(yī)藥指數(shù)。市場關(guān)注Q1業(yè)績表現(xiàn)，同時關(guān)注呼吸道疾病發(fā)病率、基藥目錄等進展；除此之外，市場持續(xù)關(guān)注“四同藥品”價格專項治理、中成藥集采等外部政策環(huán)境變化等帶來的影響。2）生物制品：板塊本周跑輸醫(yī)藥指數(shù)及大盤。板塊受創(chuàng)新藥整體回調(diào)影響，股價有所下跌；部分企業(yè)26Q1業(yè)績低于預(yù)期。3）醫(yī)藥商業(yè)：板塊本周跑贏申萬醫(yī)藥，跑輸大盤。藥店板塊關(guān)注業(yè)績情況及26年發(fā)展規(guī)劃；流通板塊關(guān)注業(yè)績情況及醫(yī)院回款情況。
25Q4公募基金醫(yī)藥持倉：環(huán)比有所下降，CRO、制藥行業(yè)有所加配。公募基金25Q4醫(yī)藥持倉比例為7.41%，較前一季度下降1.12個百分點，持倉比例環(huán)比有所下降。剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為1.98%，較前一季度下降0.83個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。25Q4，CRO、制藥行業(yè)持股基金有所加配。
A股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)藥零售表現(xiàn)較好。本周醫(yī)藥指數(shù)下跌2.93%，萬得全A指數(shù)上漲0.52%，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤3.45%。2024年以來，醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤53.27%。子行業(yè)方面，本周醫(yī)療服務(wù)（+8.06%）、醫(yī)藥零售（+2.15%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
港股行情回顧：本周醫(yī)藥整體跑輸大盤，保健品及醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)較好。本周恒生醫(yī)療保健下跌6.69%，恒生指數(shù)下跌1.58%，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤5.12%。2024年以來，恒生醫(yī)療保健整體跑輸大盤20.72%。子行業(yè)方面，本周保健品（+2.37%）、醫(yī)療服務(wù)（+0.78%）子行業(yè)表現(xiàn)較好。
風(fēng)險提示：
行業(yè)政策風(fēng)險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的研究設(shè)計要求變化、價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。尤其是集采、醫(yī)保支付等政策的變化，對行業(yè)發(fā)展預(yù)期影響較大。
研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險：新藥和器械在研發(fā)過程中，存在臨床入組進度不確定、療效結(jié)果及安全性結(jié)果數(shù)據(jù)不確定等風(fēng)險。
審批不及預(yù)期風(fēng)險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化等因素導(dǎo)致的審批周期延長等風(fēng)險。
宏觀環(huán)境波動風(fēng)險：全球經(jīng)濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關(guān)系、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率等方面的風(fēng)險。
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