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柯力傳感發(fā)布年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.58億元（yoy+20.33%），歸母凈利3.41億元（yoy+30.73%），高于我們此前預(yù)期的3.32億元，扣非凈利2.14億元（yoy+11.06%）。2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.58億元（yoy+13.34%、qoq-24.99%），歸母凈利4111.93萬(wàn)元（yoy-45.65%、qoq-52.44%），主要系股票公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，扣非凈利5151.75萬(wàn)元（yoy+20.76%）?？紤]到公司傳感器森林布局持續(xù)推進(jìn)，機(jī)器人力傳感器月出貨量已破千只，我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　25年?duì)I收利潤(rùn)雙增，非經(jīng)常性損益影響26Q1歸母利潤(rùn)表現(xiàn)
　　25年公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速，主要系公司前期推進(jìn)多物理量傳感及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方向布局，參控股公司持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)。2026年Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比減少45.65%，主要源于非經(jīng)常性損益項(xiàng)下金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)1.46億元，系持有馳誠(chéng)股份估值回調(diào)所致；2026年Q1公司扣非歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下一季度歷史新高，達(dá)5151.75萬(wàn)元（yoy+20.76%）
　　25年毛利率與凈利率維持高位，26Q1毛利率創(chuàng)一季度歷史新高
　　25年公司毛利率44.83%，同比增加1.71pct，主要系高毛利產(chǎn)品營(yíng)收占比提高；凈利率為25.11%，同比增加1.54pct。全年公司期間費(fèi)用率25.35%，同比+2.05pct，主要系銷(xiāo)售費(fèi)用率同比+1.26pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.82pct。26Q1公司毛利率創(chuàng)歷史新高，達(dá)46.35%，同比+2.4pct；凈利率15.42%，同比-12.36pct，主要系馳誠(chéng)股份公允價(jià)值變動(dòng)損失。
　　“傳感器森林”戰(zhàn)略布局推進(jìn)，重點(diǎn)突破核心傳感器
　　25年，柯力傳感戰(zhàn)略布局與研發(fā)創(chuàng)新成果顯著。戰(zhàn)略布局上，公司圍繞“傳感器森林”戰(zhàn)略推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資和資源整合。在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，投資開(kāi)普勒、猿聲先達(dá)等五家上下游企業(yè)，覆蓋關(guān)鍵感知鏈條；在工業(yè)傳感與行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，控股意普興、增資久通物聯(lián)和華虹科技，補(bǔ)充重點(diǎn)場(chǎng)景能力。研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新方面，聚焦機(jī)器人傳感器戰(zhàn)略布局與共性技術(shù)平臺(tái)建設(shè)，重點(diǎn)突破六維力、MEMS硅基應(yīng)變力矩等核心傳感器，推進(jìn)小薄型六維力標(biāo)準(zhǔn)品開(kāi)發(fā)定型，深化與參股公司在芯片、算法等方面的協(xié)同，強(qiáng)化前沿研究，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到股票公允價(jià)值變動(dòng)影響，我們下調(diào)公司26-28年歸母凈利潤(rùn)至2.54/3.56/3.98億元（較前值分別調(diào)整-31.54%/-17.64%/-，三年復(fù)合增速為5.37%），對(duì)應(yīng)EPS為0.90/1.27/1.42元。為了減少非經(jīng)常性損益對(duì)公司估值的影響，參考可比公司2027年估值54x（前值2026年80x），考慮到公司傳感器森林布局持續(xù)推進(jìn)，前期外延拓展與內(nèi)生增長(zhǎng)效果已然顯現(xiàn)，26Q1扣非歸母創(chuàng)歷史新高，機(jī)器人力傳感器月出貨量已破千只，我們給予公司2027年P(guān)E 55x（前值2026年81x），目標(biāo)價(jià)為69.85元（前值106.92元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求放緩；機(jī)器人傳感器推進(jìn)不及預(yù)期。