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事件：公司發(fā)布2026年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.56億元，同比-27.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.39億元(扣非4.02億元)，同比-38.63%（扣非同比-40.30%）。
　　 26Q1盈利能力有所下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流處于良好水平：報(bào)告期公司銷售毛利率、凈利率分別為45.19%、32.01%，同比分別-1.78PCT、-4.99PCT；報(bào)告期公司ROE(加權(quán))2.89%，YOY-2.35PCT。報(bào)告期，公司資產(chǎn)負(fù)債率42.95%，YOY-2.16PCT；有息負(fù)債率25.17%，公司債務(wù)水平處于相對(duì)較低水平。報(bào)告期，公司經(jīng)現(xiàn)凈額5.91億元，YOY+5.50%，收現(xiàn)比1.15、凈現(xiàn)比1.27，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流處于良好水平。
　　垃圾焚燒海外市場(chǎng)取得突破：公司下屬各垃圾處理項(xiàng)目（含各控股項(xiàng)目及寶雞項(xiàng)目）一季度合計(jì)完成垃圾入庫(kù)量346.68萬噸，同比增長(zhǎng)4.24%，完成上網(wǎng)電量9.90億度，同比增長(zhǎng)6.26%。龍港項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)對(duì)外供蒸汽，擴(kuò)大公司外供蒸汽規(guī)模。公司報(bào)告期內(nèi)，成功中標(biāo)印尼巴厘島項(xiàng)目和茂物項(xiàng)目，合計(jì)處理規(guī)模3000噸/日，單項(xiàng)目投資額不超過1.75億美元。
　　設(shè)備、EPC及服務(wù)收入下降：2025年度，公司及下屬裝備制造公司新增設(shè)備訂單總額約46.35億元，同比實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。但由于執(zhí)行進(jìn)度原因，26Q1設(shè)備板塊收入同比下降，是公司一季度業(yè)績(jī)下滑的主要原因。我們判斷，隨著訂單完成交付、新簽海外項(xiàng)目的執(zhí)行等，公司設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)可期。
　　新材料板塊進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期：26Q1印尼嘉曼、偉明盛青分別實(shí)現(xiàn)收入2.17億元、5.93億元。未來隨著嘉曼4萬金噸高冰鎳產(chǎn)能的逐步釋放，新材料業(yè)務(wù)將成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。偉明盛青目前已形成5萬噸電解鎳、5萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，亦將給公司帶來投資收益的持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)27.48、31.52、36.44億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.88x、11.22x、9.71x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單獲取、執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。