>> 東海證券-科德數(shù)控(688305)公司簡評報告：機床產(chǎn)品多領(lǐng)域滲透，產(chǎn)能擴張有序推進-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
商儉 |
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投資要點
事件：公司2025年年報發(fā)布，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比減少8.86%。其中高端數(shù)控機床業(yè)務(wù)收入3.31億元，占比60.01%；自動化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)收入1.85億元，占比33.46%。2025年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8,860.50萬元，同比減少31.79%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤6,581.74萬元，同比減少37.20%。
各項費用占比增加。2025年公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用占比分別為8.61%、5.90%、6.55%和-0.18%；公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用占比較去年同期分別+1.02pct、+0.57pct、+0.93pct和+0.24pct。費用增長主要系公司銷售費用減少但各項投入有所增加所致，財務(wù)費用增加主要系銀行存款利息收入減少。
深化航空航天核心市場，持續(xù)擴大航空發(fā)動機領(lǐng)域優(yōu)勢。截至2025年公司機床產(chǎn)品已在航天科工、航天科技、中航工業(yè)、航發(fā)集團四大集團項下超過50家用戶單位廣泛應(yīng)用，產(chǎn)品涵蓋柔性自動化生產(chǎn)線、六軸五聯(lián)動葉盤加工中心、五軸立式加工中心、五軸車銑復(fù)合加工中心、五軸臥式加工中心、五軸臥式車銑復(fù)合加工中心、五軸龍門加工中心、五軸工具磨削中心以及高速葉尖磨削中心等多系列化產(chǎn)品。另外，公司產(chǎn)品憑借卓越性能贏得航空領(lǐng)域重要用戶的高度信賴與持續(xù)復(fù)購，某用戶自2020年以來已陸續(xù)采購了80余臺公司五軸設(shè)備，其中2025年復(fù)購多臺用于為C919、C929配套的國產(chǎn)航空發(fā)動機的生產(chǎn)制造。公司設(shè)備正成為國產(chǎn)高端裝備在航空核心部件批量生產(chǎn)線上實現(xiàn)替代的典范之作。
多領(lǐng)域持續(xù)滲透，產(chǎn)能擴建有序推進。公司積極響應(yīng)各領(lǐng)域需求，滿足各個領(lǐng)域?qū)C床加工精度、效率及穩(wěn)定性等精細(xì)化指標(biāo)要求，提升客戶產(chǎn)能及加工效率，將業(yè)務(wù)觸角延伸至能源核電、低空經(jīng)濟、醫(yī)療、機械設(shè)備、電子半導(dǎo)體等多元領(lǐng)域。同時，公司產(chǎn)能擴建工作有序推進，銀川新廠區(qū)已投入使用，沈陽廠區(qū)已完成主體建設(shè)，部分生產(chǎn)設(shè)備已進場安裝調(diào)試。公司用于加工中、小規(guī)格箱體類結(jié)構(gòu)件的臥加產(chǎn)線和用于加工大規(guī)格箱體類結(jié)構(gòu)件的龍門產(chǎn)線均已陸續(xù)啟動運行；公司自制的用于加工主軸內(nèi)部關(guān)鍵零部件的五軸立式加工中心生產(chǎn)線已部分投入使用。公司未來產(chǎn)能釋放，消化在手訂單，帶來增長動能。
投資建議：公司是高端數(shù)控機床龍頭具有稀缺性，核心零部件自主可控，數(shù)控系統(tǒng)和機床性能比肩國外龍頭，項目投產(chǎn)逐步釋放產(chǎn)能?？紤]公司產(chǎn)線業(yè)務(wù)占比提升、研發(fā)投入增加和銷售承壓，我們調(diào)整公司預(yù)測2026-2028年歸母凈利潤為1.32/1.64/1.99億元（原2026-2027預(yù)測為1.75/2.31億元），EPS對應(yīng)PE分別為59.65/47.88/39.40倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；原材料變動風(fēng)險；毛利率波動風(fēng)險；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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