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事件：4月24日公司披露2026年一季度報(bào)告。2026年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收16.77億元，同比+14.79%，環(huán)比-6.37%，毛利率13%；歸母凈利0.16億元，同比+21.54%，環(huán)比+1556.91%。
　　2026Q1業(yè)績同環(huán)比增長主因價(jià)升對(duì)沖量降與費(fèi)用壓力。（（1）價(jià)：2026Q1鐠釹金屬價(jià)格環(huán)比上漲34%至91萬元/噸，金屬鋱環(huán)比下跌0.1%至776萬元/噸，金屬鏑環(huán)比下跌2%至183萬元/噸。公司已加強(qiáng)原材料集中采購管理，目前有1-2個(gè)月的稀土原材料庫存。（（2）量：主要受新能源汽車下游需求疲軟及出口管制影響，我們預(yù)計(jì)，公司磁材產(chǎn)量同環(huán)比下滑，整體出貨量承壓。（3）費(fèi)：本期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加，主要為匯兌損失，對(duì)當(dāng)期利潤形成較大壓制。
　　供需支撐價(jià)格中樞上移，產(chǎn)能提升有望放大盈利彈性。出口管制階段性調(diào)整疊加稀土價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，公司盈利修復(fù)節(jié)奏有望在二季度加快。價(jià)格端來看，鐠釹金屬自2026年一季度起進(jìn)入上行通道，核心支撐來自：（1）供給端：國內(nèi)方面，冶煉分離環(huán)節(jié)實(shí)行嚴(yán)格的總量管控。據(jù)SMM預(yù)測(cè)，2026年稀土冶煉分離指標(biāo)雖將小幅增長，但受企業(yè)實(shí)際開工率受環(huán)保、指標(biāo)約束明顯受限的影響，有效供給增量仍將有限；同時(shí)，受釹鐵硼廢料供應(yīng)緊缺制約，再生氧化鐠釹增量難以完全彌補(bǔ)原生料的缺口。海外方面，2026年一季度中國稀土金屬礦進(jìn)口量同比-87%，自美國的稀土金屬礦進(jìn)口量已歸零，這部分缺口短期難以填補(bǔ)；緬甸未列名氧化稀土進(jìn)口雖階段性增長，但受國內(nèi)分離廠開工率下滑影響，實(shí)際轉(zhuǎn)化為有效供給的規(guī)模有限，行業(yè)整體呈現(xiàn)（國國內(nèi)管控收緊+海外供給斷檔”的緊平衡格局。（2）出口端：2026年3月份稀土永磁出口量達(dá)5238噸，環(huán)比增長11%，主因自2025Q4開始推行通用許可證，稀土永磁出口呈現(xiàn)明顯修復(fù)態(tài)勢(shì)，疊加1-2月份鐠釹價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，刺激海外訂單釋放，帶動(dòng)出口需求；內(nèi)外盤價(jià)差隨出口環(huán)境優(yōu)化進(jìn)一步收斂，將牽引國內(nèi)價(jià)格中樞抬升。（3）需求端：二季度下游新能源車、工業(yè)電機(jī)進(jìn)入傳統(tǒng)補(bǔ)庫周期，疊加高油價(jià)對(duì)新能源汽車消費(fèi)的刺激，需求端有望迎來邊際回暖。在供需格局偏緊的背景下，稀土價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)。對(duì)公司而言，當(dāng)前階段價(jià)格對(duì)盈利的貢獻(xiàn)強(qiáng)于出貨量，隨著價(jià)格上行，公司現(xiàn)有2個(gè)月左右的庫存將持續(xù)釋放收益；同時(shí)，產(chǎn)能利用率提升將進(jìn)一步放大盈利彈性，推動(dòng)業(yè)績環(huán)比改善。
　　投資建議：公司為全球稀土永磁行業(yè)龍頭，具備2.5萬噸燒結(jié)釹鐵硼+1500噸粘接釹鐵硼產(chǎn)能。短期來看，稀土價(jià)格中樞抬升、出口管制階段性調(diào)整，疊加庫存收益釋放與產(chǎn)能利用率提升，公司盈利彈性有望持續(xù)兌現(xiàn)。中長期看，人形機(jī)器人、工業(yè)伺服電機(jī)等高端磁材需求滲透率提升，公司作為龍頭有望充分受益。預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤1.8/3.2/4.0億元，對(duì)應(yīng)PE 80/45/37x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；出口管制政策超預(yù)期收緊；稀土價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。