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公司發(fā)布2025年年度報(bào)告及26年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：
　　26Q1：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.27億元，同比+23.31%，歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比+20.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比+7.08%；
　　25全年：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.95億元，同比+56.51%，歸母凈利潤(rùn)13.63億元，同比-31.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.92億元，同比-32.60%；
　　25Q4：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.28億元，同比+34.23%，歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比-35.45%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比-40.71%。
　　業(yè)務(wù)分析：海外亮眼
　　主業(yè)海外亮眼：2025年公司掃地機(jī)/其他智能電器營(yíng)收分別同比+39.9%/+227.8%；我們測(cè)算掃地機(jī)25Q4增速約雙位數(shù)，其中海外銷(xiāo)售同比亮眼，從細(xì)分區(qū)域看，預(yù)計(jì)歐洲增速較快；
　　第二曲線減虧：其他智能電器第二曲線25年收入突破35億，我們預(yù)計(jì)26Q1收入突破10億，且預(yù)計(jì)隨著規(guī)模效應(yīng)，減虧趨勢(shì)兌現(xiàn)；
　　費(fèi)率優(yōu)化：25年公司毛/凈利率分別42.4%/7.3%，分別同比-7.8/-9.3pcts；銷(xiāo)/管/研/財(cái)費(fèi)用率分別為26.2%/2.3%/7.6%/-0.8%，分別同比+1.3/-0.6/-0.5/+0.5pcts。26Q1毛/凈利率分別43.3%/7.7%，分別同比-2.22/-0.15pcts，期間費(fèi)率銷(xiāo)/研/管總計(jì)大幅優(yōu)化-4.65pct，我們預(yù)計(jì)Q1匯兌損失體量較大，致整體凈利率同比有所承壓；但環(huán)比向好趨勢(shì)已現(xiàn)。
　　核心判斷：曙光初現(xiàn)，期待盈利拐點(diǎn)
　　趨勢(shì)向好：26Q1營(yíng)收高基數(shù)下仍獲亮眼成長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)主業(yè)掃地機(jī)達(dá)雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中海外尤其北美地區(qū)增速較高，且Q1核心盈利指標(biāo)環(huán)比Q4修復(fù)，期待盈利拐點(diǎn)。
　　邏輯重申：我們認(rèn)為當(dāng)前位置第1重信號(hào)已現(xiàn)（PE位于較低水平），靜待第2/3重信號(hào)（盈利修復(fù)+競(jìng)爭(zhēng)緩和）。
　　投資建議：
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司26-28年?duì)I業(yè)收入226.7/273.7/328.5億元，同比增長(zhǎng)21%/21%/20%；歸母凈利潤(rùn)20.1/26.9/31.5億元，同比增長(zhǎng)48%/34%/17%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別15/11/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格或匯率大幅波動(dòng)，關(guān)稅及外需不確定性，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。