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公司26Q1收入業(yè)績略超預(yù)期。石頭科技2025年實(shí)現(xiàn)營收186.95億元，同比增長57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.63億元，同比下降31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.92億元，同比下降33%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收66.28億元，同比增長34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比下降35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比下降41%。2026年Q1單季度實(shí)現(xiàn)營收42.27億元，同比增長23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比增長21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.59億元，同比增長7%。公司2025年業(yè)績符合業(yè)績快報(bào)，2026Q1收入、利潤略超過我們預(yù)期。
　　外銷高速增長、全球市場持續(xù)突破，內(nèi)銷自補(bǔ)銜接。分產(chǎn)品來看，公司2025年智能掃地機(jī)及配件實(shí)現(xiàn)收入151.73億元，同比+39.86%，其他智能電器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入35.07億元，同比+227.75%。分內(nèi)外銷來看，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入82.39億元，同比+48.96%，境外業(yè)務(wù)收入104.42億元，同比+63.46%。根據(jù)IDC報(bào)告，2025年全球智能掃地機(jī)市場出貨量2412.4萬臺(tái)，同比增長17.1%，與此同時(shí)中國企業(yè)憑借技術(shù)先進(jìn)性和功能全面性在全球市場持續(xù)開拓，石頭科技17.7%的市場份額領(lǐng)跑全球清潔電器市場，其中智能掃地機(jī)器人份額達(dá)27.0%，繼續(xù)穩(wěn)居全球市場首位。內(nèi)銷方面，公司P系列站穩(wěn)高性價(jià)比價(jià)位段份額，并推出機(jī)械臂等多款新品引領(lǐng)行業(yè)前沿方向，但國家補(bǔ)貼在25Q3后有一定退坡，公司通過自補(bǔ)的形式進(jìn)行銜接，帶動(dòng)份額持續(xù)提升。外銷方面，公司歐洲、亞太市場保持快速增長，凈利率相對穩(wěn)定，歐洲切換至自營、產(chǎn)品策略進(jìn)行積極調(diào)整，訂單端快速放量，亞太經(jīng)銷渠道繼續(xù)保持高利潤率，北美受到一定關(guān)稅及政策擾動(dòng)，但環(huán)比有所改善，北美線下門店和SKU數(shù)量快速拓展，開始加速貢獻(xiàn)收入業(yè)績。
　　洗地機(jī)業(yè)務(wù)已成為第二成長曲線，割草機(jī)等新業(yè)務(wù)有望高效展現(xiàn)成績。洗地機(jī)業(yè)務(wù)通過新技術(shù)、新產(chǎn)品的集中突破，國內(nèi)市占率于2025年躍居行業(yè)第二，同時(shí)公司25Q3起加快海外市場布局，積極開拓新的業(yè)務(wù)增長空間，A30系列快速推出通過多個(gè)SKU進(jìn)行多價(jià)位段布局；洗衣機(jī)業(yè)務(wù)保留基本研發(fā)和售后，銷售投入進(jìn)行收縮；2025年9月正式推出智能割草機(jī)新品類，并于2025年底開始出貨，為品類持續(xù)拓展與全球業(yè)務(wù)增長注入新動(dòng)能，目前歐洲市場進(jìn)行渠道布局和經(jīng)銷商合作，有望高效展現(xiàn)成績。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。公司外銷表現(xiàn)強(qiáng)勁，內(nèi)銷增長多價(jià)格帶覆蓋，海外渠道調(diào)整基本到位，但2026年預(yù)計(jì)仍受到一定自補(bǔ)、新業(yè)務(wù)投放等影響，我們下調(diào)26-27年盈利預(yù)測分別為20.61/24.41億元（前值為22.86/27.36億元），新增28年盈利預(yù)測26.36億元，同比分別+51.2%/+18.4%/+8.0%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為15/13/12倍，公司掃地機(jī)領(lǐng)域品牌力+產(chǎn)品力顯著領(lǐng)先，海外市場空間廣闊，維持”買入“投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國際海運(yùn)費(fèi)用波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。