>> 華西證券-蓮花控股(600186)主業(yè)高增勢能強勁，雙輪驅(qū)動穩(wěn)步前行-260428
| 上傳日期： |
2026/4/28 |
大小： |
973KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
2025年公司實現(xiàn)營收34.52億元，同比+30.45%；歸母凈利潤3.09億元，同比+52.59%；扣非歸母凈利潤2.96億元，同比+45.42%。
2026Q1實現(xiàn)營收10.16億元，同比+28.01%；歸母凈利潤1.43億元，同比+42.06%；扣非歸母凈利潤1.39億元，同比+39.18%。
分析判斷：
25年雙輪驅(qū)動高質(zhì)量增長，26Q1延續(xù)高增勢頭
公司2025年堅持消費+AI科技雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，調(diào)味品主業(yè)產(chǎn)品矩陣完善、主力與新品協(xié)同發(fā)力，全渠道深化融合；算力科技第二增長曲線穩(wěn)步落地，業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平同步高增，全年營收、凈利均創(chuàng)歷史新高。經(jīng)營端呈現(xiàn)規(guī)模與效益雙提升，國貨品牌復(fù)興紅利持續(xù)釋放，產(chǎn)品力、渠道力、品牌力全面增強。
26Q1公司延續(xù)高增長態(tài)勢，營收、歸母凈利潤、扣非凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)以上高增，調(diào)味品主業(yè)旺季需求旺盛，主力產(chǎn)品與新品放量，疊加規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，增長動能強勁，高質(zhì)量增長態(tài)勢明確。
分品類來看，25年公司味精等氨基酸調(diào)味品/雞精等復(fù)合調(diào)味品/料酒等液態(tài)調(diào)味品/面粉和面制品/算力服務(wù)分別實現(xiàn)營收22.92/4.60/1.53/2.66/1.22億元，分別同比+18.79%/+34.00%/+661.81%/+116.41%/+51.13%，味精等核心基礎(chǔ)品類基本盤穩(wěn)固，液態(tài)調(diào)味品、面粉及算力業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，構(gòu)建“一超多強”增長格局。
分渠道來看，公司線下銷售/線上銷售模式分別實現(xiàn)營業(yè)收入30.04/4.26億元，分別同比+23.03%/+109.96%；分區(qū)域來看，華中/華東/華南/華西/華北/國外等區(qū)域分別實現(xiàn)營收11.23/5.12/4.31/4.31/3.36/5.96億元，分別同比+23.12%/+41.93%/+12.47%/+24.79%/+31.03%/+54.42%。線下經(jīng)銷及KA商超渠道基本盤穩(wěn)固，線上電商、直播電商等高增長渠道爆發(fā)式增長成為核心增量；境外市場快速拓展，產(chǎn)品遠銷70多個國家和地區(qū)，本土化推進順利，成為重要增長極。
26Q1分品類來看，公司味精等氨基酸調(diào)味品/雞精等復(fù)合調(diào)味品/醬油等液態(tài)調(diào)味品/面粉和面制品/有機肥和水溶肥/算力服務(wù)/水業(yè)公司產(chǎn)品/其他分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.74/1.28/0.54/0.83/0.15/0.27/0.02/0.25億元，分別同比+23.26%/+18.19%/+242.91%/+86.95%/+52.55%/-38.45%/-68.97%/+37.82%。味精主業(yè)保持穩(wěn)健增長，基本盤持續(xù)穩(wěn)固；醬油等液態(tài)調(diào)味品延續(xù)高增態(tài)勢，成為核心增長引擎；面粉及面制品、有機肥等高增，產(chǎn)品矩陣多點發(fā)力；算力服務(wù)、水業(yè)產(chǎn)品短期有所承壓，整體主業(yè)增長動能充沛。分渠道來看，公司線下銷售/線上銷售分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.71/1.38億元，分別同比+19.71%/+108.29%。線下經(jīng)銷、KA商超及流通渠道穩(wěn)健復(fù)蘇，終端動銷持續(xù)回暖，基本盤穩(wěn)固；線上電商、興趣電商等渠道延續(xù)爆發(fā)式增長，增速超100%，成為核心增量引擎，全渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利水平持續(xù)提升
成本端來看，2025年公司毛利率27.43%，同比+2.13pct，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高毛利新品占比提升，以及規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，盈利能力穩(wěn)步改善。費用端來看，2025年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.38%/3.21%/1.31%/0.85%，分別同比+1.22/-0.94/-0.22/+0.46pct，銷售費用隨品牌推廣、新渠道開拓合理增長，管理、研發(fā)費用保持穩(wěn)健，整體費用管控高效，為長期發(fā)展夯實基礎(chǔ)。多重因素驅(qū)動下，2025年歸母凈利率8.95%，同比+1.3pct，盈利水平顯著提升。
26Q1經(jīng)營端拆分來看，公司毛利率31.43%，同比+0.76pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高毛利產(chǎn)品占比提升推動毛利率上行；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+1.48/-0.05/+0.12/-0.09pct至8.22%/3.45%/1.10%/0.96%，費用率保持穩(wěn)健，費用使用效率持續(xù)優(yōu)化。得益于收入高增、規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化共振，26Q1公司盈利大幅提升，歸母凈利潤同比增長42.06%，扣非凈利潤增速39.18%，相應(yīng)的歸母凈利率同比提升1.4pct至14.12%，主業(yè)盈利質(zhì)量優(yōu)異，經(jīng)營效益持續(xù)向好。
雙輪驅(qū)動格局穩(wěn)固，長期成長空間廣闊
2025年公司調(diào)味品主業(yè)根基扎實，第二增長曲線算力科技落地見效，全年實現(xiàn)高質(zhì)量增長；26年一季度延續(xù)高增態(tài)勢，增長韌性充足。我們看好公司26年及長期發(fā)展，產(chǎn)品端持續(xù)深耕調(diào)味品主業(yè)，鞏固味精核心優(yōu)勢，加快松茸鮮、醬油、料酒等新品放量，推進健康化、高端化升級；同時加大算力科技、半導體材料等領(lǐng)域布局，打造第二增長曲線。渠道端持續(xù)深化全渠道融合，線上精細化運營、線下渠道深耕、境外市場拓展，全方位打開增長空間。成本端依托規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈優(yōu)化、數(shù)字化提效，持續(xù)夯實盈利基礎(chǔ)，雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略下業(yè)績有望保持高增，長期高質(zhì)量成長確定性強。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們調(diào)整公司26年營業(yè)收入38.83億元的預(yù)測至43.65億元，新增27-28年營業(yè)收入53.01/62.14億元的預(yù)測；調(diào)整公司26年EPS 0.22元的預(yù)測至0.25元，新增27-28年EPS 0.33/0.41元的預(yù)測；對應(yīng)2026年4月27日
|
|
