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上周市場(chǎng)可跟蹤資金持續(xù)凈流出，其中融資資金延續(xù)買入，而ETF流出加速。從公募基金披露的一季報(bào)來看，TMT大類持倉(cāng)占比仍維持在高位，但連續(xù)兩個(gè)季度有所回落，主動(dòng)基金重倉(cāng)股進(jìn)入階段再平衡階段。
　　一季度基金持倉(cāng)擁擠度情況：截至2026年一季度，TMT大類的持倉(cāng)占比仍維持在38%相對(duì)高位，但已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)回落。從持倉(cāng)集中度的微觀結(jié)構(gòu)來看，主動(dòng)偏股基金前10、20、50大重倉(cāng)股占重倉(cāng)總市值比重觸頂回落。行業(yè)集中度層面，重倉(cāng)前1大行業(yè)的占比趨于回落，而前3、5大行業(yè)重倉(cāng)市值占比回升。從主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)股的估值水平來看，主動(dòng)基金前20大、前100大重倉(cāng)股估值有所回落，主動(dòng)基金重倉(cāng)股進(jìn)入階段性再平衡階段。從市場(chǎng)交易熱度來看，TMT板塊的成交擁擠度再現(xiàn)40%極限時(shí)刻，短期交易風(fēng)險(xiǎn)升溫。
　　貨幣政策與利率：上周（4/20-4/24）央行公開市場(chǎng)凈投放140億元，未來一周將有120億元逆回購(gòu)、6000億元MLF到期。貨幣市場(chǎng)利率上行，短、長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率均下行。截至4月24日，R007下行2.1bp，DR007上行0.6bp，1年期國(guó)債收益率下行1.8bp，10年期國(guó)債收益率下行0.2bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加1254.3億元，1M/3M/6M同業(yè)存單利率均下行。
　　資金供需：二級(jí)市場(chǎng)可跟蹤資金凈流出。融資余額上升，融資資金凈買入418.1億元；ETF凈流出732.2億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東由凈減持規(guī)模上升，公布的計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
　　市場(chǎng)情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降。上周關(guān)注度相對(duì)提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)為北證50、TMT、創(chuàng)業(yè)板指。VIX指數(shù)回升，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。
　　市場(chǎng)偏好：行業(yè)偏好上，通信、機(jī)械設(shè)備、綜合獲各類資金凈流入規(guī)模較高。寬指ETF以凈贖回為主，其中A500ETF贖回最多；行業(yè)ETF以凈贖回為主，其中原材料ETF贖回最多。凈申購(gòu)最高的為國(guó)泰中證全指通信設(shè)備ETF；凈贖回最高的為華泰柏瑞滬深300ETF。
　　海外變化：美國(guó)參議院金融委員會(huì)對(duì)獲美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)下任主席凱文·沃什舉行聽證會(huì)，沃什表示如獲任命將獨(dú)立于白宮作出政策決策，同時(shí)推進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)的“強(qiáng)力改革”。不過，他沒有明確表態(tài)當(dāng)前是否應(yīng)降息，稱這類前瞻性指引正是他希望避免的做法。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊