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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2026年一季報(bào)，2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.1億元，同比增長30.84%；歸屬凈利潤5.63億元，同比增長42.74%。
　　評(píng)論：
　　26Q1旺季進(jìn)一步加速，營收表現(xiàn)超預(yù)期。26Q1公司營收+31%左右，其中主業(yè)預(yù)計(jì)+25%左右，新宏業(yè)增速略快于主業(yè)，柳伍存在拖累，鼎味泰并表亦有一定貢獻(xiàn)。分產(chǎn)品來看，26Q1公司速凍調(diào)制/速凍菜肴/速凍面米分別同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，速凍調(diào)制產(chǎn)品中，鎖鮮裝、烤腸等保持較快增長，同時(shí)鼎味泰存在并表貢獻(xiàn)，菜肴產(chǎn)品中凍品先生實(shí)現(xiàn)翻倍左右增長，蝦滑亦保持高增，小龍蝦整體品類實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)左右增長，而米面產(chǎn)品仍存在一定壓力；分渠道來看，26Q1經(jīng)銷商/特通直營/新零售及電商/商超等，分別同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要是部分連鎖KA自身經(jīng)營承壓。分地區(qū)來看，26Q1公司華東/華北/華中/華南/東北/西南/西北營收分別同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%。
　　收促降費(fèi)落實(shí)、規(guī)模效應(yīng)恢復(fù)，帶動(dòng)26Q1利潤率同比延續(xù)提升。公司26Q1公司毛利率為25.0%，同比+1.7pcts，主要是規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，而費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，銷售及管理費(fèi)率下降主要是規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微增，預(yù)計(jì)與匯兌損益相關(guān)，同時(shí)公司政府補(bǔ)助略有降低，最終26Q1歸母凈利率為12.0%，同比+1.0pcts，若單看主業(yè)，26Q1利潤率在13.7-13.8%左右。
　　26Q1亮眼開門紅，經(jīng)營反轉(zhuǎn)進(jìn)一步加速，26全年報(bào)表有望兌現(xiàn)高彈性。25年公司產(chǎn)品端順應(yīng)需求變化，渠道端支持經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)有管控地推進(jìn)定制業(yè)務(wù)，積極變革下25H2基本面逐步改善，最終春季旺季實(shí)現(xiàn)亮眼加速。26Q1公司繼續(xù)錄得高增，展望全年，一方面餐飲需求邊際修復(fù)，速凍行業(yè)競爭格局延續(xù)優(yōu)化，另一方面公司通過新品、新渠道繼續(xù)貢獻(xiàn)增量，包括烤腸、蝦滑、鎖鮮裝、玲瓏裝等等新品，定制化型產(chǎn)品，以及清真食品，預(yù)計(jì)報(bào)表延續(xù)較高彈性，收入端有望雙位數(shù)以上增長，利潤端考慮規(guī)模效應(yīng)恢復(fù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)更大彈性，我們重申去年觀點(diǎn)，看好公司經(jīng)營迎來全面反轉(zhuǎn)。
　　投資建議：反轉(zhuǎn)加速，再超預(yù)期，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司旺季迎來改善，經(jīng)營修復(fù)得到驗(yàn)證，在公司打法理順、新品新渠貢獻(xiàn)增量下，公司經(jīng)營有望全面反轉(zhuǎn)，26Q1亮眼高增，全年有望兌現(xiàn)較高彈性，繼續(xù)向上打開空間。結(jié)合2026年一季報(bào)，我們調(diào)整26-28年EPS預(yù)測為5.63/6.40/7.19元(原預(yù)測為5.11/5.69/6.31元)，對應(yīng)PE分別為18/16/14倍，給予26年22倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至123.9元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題等。