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事項(xiàng)：
　　中國太保發(fā)布2026一季報(bào)，集團(tuán)歸母凈利潤100億元（YoY+4.3%），歸母營運(yùn)利潤105億元（YoY+3.6%），歸母凈資產(chǎn)3196億元（較上年末+5.8%）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　壽險(xiǎn)：以價(jià)值為核心，持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，新保期繳規(guī)模與價(jià)值雙升。26Q1壽險(xiǎn)總新保（個(gè)險(xiǎn)+銀保+團(tuán)險(xiǎn)）規(guī)模保費(fèi)391億元（YoY-8.5%），總新保期繳規(guī)模保費(fèi)187億元（YoY+41.2%），NBV近64億元（YoY+9.6%），測算NBVM（NBV/總新保規(guī)模保費(fèi)）約16.3%（YoY+2.7pps）。1）隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升，個(gè)險(xiǎn)新保高增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。26Q1月均營銷員18.7萬人，核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比+43.3%；個(gè)險(xiǎn)新保、新保期繳規(guī)模保費(fèi)分別同比+34.5%、+43.0%，10年期及以上分紅險(xiǎn)新保期繳占比提升。2）銀保以價(jià)值為核心，聚焦期繳。26Q1銀保新保、新保期繳規(guī)模保費(fèi)分別同比-39.9%、+37.8%，在總新保和總新保期繳中分別占比31.5%、36.1%，占比分別同比-16.5pps、-0.9pps。
　　產(chǎn)險(xiǎn)：優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，保費(fèi)穩(wěn)定，COR改善。26Q1產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)630億元（YoY-0.3%），COR承保綜合成本率96.4%（YoY-1.0pps）；其中，車險(xiǎn)保費(fèi)同比+0.1%，非車險(xiǎn)原保費(fèi)同比-0.5%、預(yù)計(jì)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)。
　　投資：資本市場震蕩調(diào)整，把握固收資產(chǎn)階段性配置機(jī)會，持續(xù)做好低估值、高股息、長期盈利前景好的權(quán)益類投資品種配置，投資業(yè)績保持韌性。截至26Q1末，凈/總投資收益率（未年化）分別0.7%/0.8%，同比-0.1/-0.2pps；26Q1利息收入+投資收益+公允價(jià)值變動共計(jì)213億元（YoY8.1%），其他權(quán)益工具投資公允價(jià)值變動41億元（同比扭正），四項(xiàng)合計(jì)253億元（YoY+9.5%），由此可推斷綜合投資收益率或有提升。
　　投資建議：太保26Q1壽險(xiǎn)新單高增、NBV穩(wěn)增，投資業(yè)績保持韌性，反映居民儲蓄需求持續(xù)釋放、投資端總體穩(wěn)健兼具彈性。展望2026年，人身險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端有望保持供需兩旺，新單與NBV有望穩(wěn)健增長。資產(chǎn)端，長端利率震蕩、權(quán)益配置比例較高，若地緣沖突趨于緩和、資本市場趨穩(wěn)，投資收益率有望保持相對穩(wěn)健。保險(xiǎn)股β屬性明顯、具備彈性，行業(yè)具備長期配置價(jià)值+短期修復(fù)潛能，若權(quán)益市場持續(xù)震蕩，建議優(yōu)先關(guān)注發(fā)展穩(wěn)健的中國太保；若權(quán)益市場持續(xù)向好，建議關(guān)注資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽、新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場波動導(dǎo)致利潤承壓、板塊行情波動劇烈。2）壽險(xiǎn)新單與NBV不及預(yù)期。3）長端利率超預(yù)期下行，固收資產(chǎn)配置承壓。4）產(chǎn)險(xiǎn)賠付超預(yù)期導(dǎo)致承保利潤下滑。