>> 申萬宏源-奧佳華(002614)2025年年報及2026年一季報點評：25年業(yè)績承壓，靜候行業(yè)拐點-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 527KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
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事件：2026年4月28日，公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報，奧佳華2025年實現(xiàn)營收50.87億元，同比增長5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下降81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.07億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。2026年Q1單季度實現(xiàn)營收12.76億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.66億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.78億元，虧損擴大。
投資要點：
2025年公司業(yè)績承壓。奧佳華2025年實現(xiàn)營收50.87億元，同比增長5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下降81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.07億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。2026年Q1單季度實現(xiàn)營收12.76億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.66億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.78億元，虧損擴大。25年公司業(yè)績低于市場預(yù)期，主要因2025年受全球經(jīng)濟動能疲弱，海外消費需求不足影響，公司業(yè)績承壓。
25年按摩椅板塊承壓，按摩小家電板塊收入同比個位數(shù)增長。保健按摩板塊，2025年公司按摩椅、按摩小電器板塊分別實現(xiàn)營收19.90、17.94億元，同比分別-2.78%、+6.98%。公司堅決把握AI產(chǎn)業(yè)趨勢向上的發(fā)展機遇，持續(xù)加碼研發(fā)投入，并以市場需求為導(dǎo)向，持續(xù)擴大“AI+按摩”技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)推進汽車按摩座椅研發(fā)，同時加快推進具身智能產(chǎn)業(yè)布局，探索健康服務(wù)機器人垂直領(lǐng)域場景化應(yīng)用落地。公司重點發(fā)力自主品牌業(yè)務(wù)，核心自主品牌已成為中國大陸、中國臺灣/香港、東南亞、北美保健按摩核心市場頭部品牌，并逐漸開拓“一帶一路”沿線國家新興市場，自主渠道覆蓋深度、廣度均持續(xù)擴大。公司“摩享時光”共享按摩椅品牌在國內(nèi)繼續(xù)擴大萬達(dá)等中高端商場的入駐，在海外以本地化經(jīng)營的模式持續(xù)擴大對東南亞、中東等中高端商場和機場點位的入駐，2025年新鋪設(shè)及存量按摩椅數(shù)量處于行業(yè)前列，盈利能力小幅提升。健康環(huán)境板塊，呼博仕品牌持續(xù)獲得北美核心客戶的增量訂單，同時還進一步開拓了俄羅斯、中國臺灣、韓國、德國、泰國等新的增量市場，推動2025年銷售收入增長25.17%。
25年期間費用率有所下降。2025年公司實現(xiàn)毛利率33.93%，同比-2.11個pcts。期間費用方面，25年銷售費用率同比-0.79個pcts至20.31%，管理費用率8.17%，同比持平。財務(wù)費用率-0.17%，同比-0.54個pcts。最終錄得25年凈利率0.24%，同比下降1.28個pcts。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。當(dāng)前國內(nèi)外市場保健按摩等非必需消費品需求仍較疲軟，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2027年分別可以實現(xiàn)歸母凈利潤1.40、1.55億元（前值為1.60、176億元），新增2028年盈利預(yù)測為1.66億元，同比分別+1036.9%、+11.1%、+7.3%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為27倍、24倍和23倍，公司自主品牌業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，有望帶動盈利能力改善，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險；終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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