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經(jīng)營持續(xù)承壓，計提減值拖累業(yè)績
　　奧佳華發(fā)布2023年報和2024一季報，2023年實現(xiàn)營收50.30億元（yoy-16.50%），歸母凈利1.03億元（yoy+1.16%），扣非凈利3077.45萬元（yoy-78.09%）。其中23Q4實現(xiàn)營收12.79億元（yoy-3.71%），歸母凈利809.68萬元（yoy-75.88%）。24Q1實現(xiàn)營收10.51億元（yoy-11.15%），歸母凈利499.69萬元（yoy-73.92%）。存貨減值、匯兌損益等非經(jīng)常性損益拖累公司業(yè)績，我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.28、0.33、0.41元（前值2024-2025年0.32、0.35元）。可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為25倍，公司持續(xù)聚焦主業(yè)，提升自主品牌收入占比，給予公司2024年30倍PE，目標價8.4元（前值8.96元），維持“買入”評級。
　　經(jīng)營持續(xù)承壓，公司持續(xù)聚焦主業(yè)修煉內(nèi)功
　　公司2023年營收同比-16.50%，分產(chǎn)品看，按摩椅營收21.62億元，同比-13%；按摩小電器營收15.39億元，同比-21.21%；健康環(huán)境營收6.53億元，同比-20.42%。面對外部市場持續(xù)調(diào)整壓力，公司持續(xù)聚焦保健按摩核心主業(yè)，提升自主品牌業(yè)務(wù)競爭力。2023年公司自主品牌收入占比達51.46%，同比小幅提升。24Q1公司經(jīng)營繼續(xù)承壓，營收同比-11.15%。
　　毛利率穩(wěn)中向好，非經(jīng)營性收益導(dǎo)致單季度利潤波動較大
　　2023年公司毛利率為37.07%，同比+4.84pct；銷售費用率為21.03%，同比增加2.68pct；毛銷差為16.04%，同比+2.16pct。隨著公司持續(xù)調(diào)整與優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，業(yè)務(wù)盈利能力有所修復(fù)。但由于2023年公司計提資產(chǎn)減值損失8429萬元，信用減值損失3255萬元，同比分別為+143%、+147%，公司歸母凈利潤率僅同比+0.36pct。24Q1公司非經(jīng)營性收益同比下降導(dǎo)致歸母凈利潤率同比-1.14pct。
　　風險提示：保健按摩需求下滑，多元業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力，人民幣升值。