>> 方正證券-奧佳華(002614)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2023Q2毛凈利率雙升，經(jīng)營(yíng)短期承壓-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
孟昕，陳炯陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：2023年8月29日，奧佳華發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收23.44億元（-25.65%），歸母凈利潤(rùn)0.42億元（+215.83%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元（+5.86%）；2023Q2實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收11.61億元（-26.01%），歸母凈利潤(rùn)0.23億元（+260.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.23億元（-33.32%）。
2023H1內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，受海外需求不足影響各產(chǎn)品全線承壓。1）分產(chǎn)品看，2023H1按摩保健/健康環(huán)境/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入17.01/2.78/3.04億元，同比分別-24.81/-43.25/-7.81%，其中按摩保健中的按摩椅和按摩小電器分別實(shí)現(xiàn)收入10.86億元（-19.77%）、6.15億元（-32.31%），各產(chǎn)品全線承壓，主要系外銷收入大幅下滑所致；2）分地區(qū)看，2023H1國(guó)內(nèi)、國(guó)外分別實(shí)現(xiàn)收入7.91億元（+15.51%）、14.92億元（-37.76%），內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，外銷收入大幅下滑主要系受海外高通脹等因素影響消費(fèi)者對(duì)保健按摩等非必需消費(fèi)品需求不足，海外多地保健按摩消費(fèi)市場(chǎng)仍處于探底階段。
2023Q2業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，毛凈利率雙升。1）業(yè)績(jī)端：2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.23億元（+260.89%），單季業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)；2）毛利率：2023Q2毛利率為36.19%（+6.38pct），2023H1按摩保健/健康環(huán)境/內(nèi)銷/外銷毛利率分別提升6.21/8.14/8.61/9.06pct，各產(chǎn)品、各地區(qū)毛利率均大幅提升，主或系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料和海運(yùn)價(jià)格下降、匯率正向貢獻(xiàn)、多角度優(yōu)化生產(chǎn)管理細(xì)節(jié)提質(zhì)增效等因素共同驅(qū)動(dòng)；3）凈利率：2023Q2凈利率為2.61%（+3.32pct），提升幅度小于毛利率主系銷售費(fèi)用投入加大、資產(chǎn)減值損失增加等因素所致；4）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.74/8.13/4.64/-5.59%，分別同比+4.76/+1.59/+0.11/-1.84pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用有所優(yōu)化或得益于匯兌收益增加，銷售費(fèi)用率增加主或系電商運(yùn)營(yíng)費(fèi)投入增加所致，2023H1電商運(yùn)營(yíng)費(fèi)投入同比+87.96%，公司國(guó)內(nèi)外電商渠道布局不斷完善，看好后續(xù)線上渠道表現(xiàn)。
自主品牌業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，技術(shù)創(chuàng)新不斷推進(jìn)。1）自主品牌方面：2023H1自主品牌收入占比已超50%，公司自主品牌市場(chǎng)地位與影響力持續(xù)提升，全球化布局自主品牌收效顯著；2）技術(shù)創(chuàng)新方面，2023H1公司完成了下一代智能機(jī)芯技術(shù)方案，并進(jìn)入旗艦產(chǎn)品定型階段，將適時(shí)推向市場(chǎng)，應(yīng)用新技術(shù)的新品或帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)和盈利能力提升。
投資建議：行業(yè)端，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，消費(fèi)需求疲軟，按摩器具行業(yè)需求放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但國(guó)內(nèi)外大眾健康意識(shí)已增強(qiáng)，隨著消費(fèi)回暖，市場(chǎng)對(duì)按摩椅及按摩小電器的需求或持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)滲透率有望逐步提高，同時(shí)隨著行業(yè)技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和品牌等壁壘加厚，市場(chǎng)份額或?qū)⑾蚍e淀深厚的行業(yè)龍頭集中。公司端，公司為按摩器具行業(yè)龍頭，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，聚焦保健按摩主業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)品、規(guī)模等優(yōu)勢(shì)突出，并不斷強(qiáng)化自主品牌產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營(yíng)銷和渠道建設(shè)，全球化布局自主品牌收效顯著，隨著消費(fèi)回暖，收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)并帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.09/2.11/2.34億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18/0.34/0.37元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為44.87/23.26/20.99倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、原材料及海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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