>> 華創(chuàng)證券-思維列控(603508)2025年報及2026年一季報點評：營收保持穩(wěn)定，鐵路安全防護系統(tǒng)快速增長-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
近期，公司發(fā)布2025年年報及2026年一季度報告：2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.20億元，同比增長0.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.56億元，同比增長1.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.52億元，同比增長0.59%。2026年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比增長18.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長26.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.60億元，同比增長26.08%。
評論：
營收保持穩(wěn)定，鐵路安全防護系統(tǒng)保持快速增長。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.20億元，同比增長0.29%，保持穩(wěn)定，其中高鐵運行監(jiān)測系統(tǒng)實現(xiàn)營收3.42億元，同比下降4.28%，受動車組交付進度影響；列車運行控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收7.79億元，同比下滑12.07%，主要受鐵路客戶落實降本增效，延長設(shè)備更新周期影響；鐵路安全防護系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元，同比增長52.27%，實現(xiàn)快速增長，受益于LSP系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品訂單增長及外方機車加裝CMD設(shè)備。
毛利率受各業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整小幅下滑。利潤方面，歸母凈利潤5.56億元，同比增長1.42%，保持穩(wěn)定。毛利率方面，2025毛利率為66.49%，同比下降0.27pct，其中，公司列控系統(tǒng)毛利率為65.11%，同比下降1.36pct；鐵路安全防護系統(tǒng)毛利率為65.70%，同比增加1.36pct，受益于高毛利LSP系統(tǒng)的收入占比提升；高鐵運行監(jiān)測系統(tǒng)毛利率為75.25%，同比增加2.80pct，公司推進降本增效措施，其直接材料成本下降。
堅定踐行創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，產(chǎn)品迭代打開增量市場空間。公司樹立創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)保持高強度研發(fā)投入，2025年研發(fā)費用達1.54億元，占營業(yè)收入10.11%，為產(chǎn)品迭代與技術(shù)升級提供堅實保障。公司穩(wěn)步推進LKJ技術(shù)提升、新一代普速列控、智能輔助駕駛深化研究及試驗、CMD統(tǒng)型升級、高鐵核心產(chǎn)品適配5G-R通道等重點課題，并積極配合各路局開展臨時限速無線上車、運行揭示無線上車、智能感知、智能檢測站等項目試驗，加快推動相關(guān)項目產(chǎn)業(yè)化落地。
一季度單季度恢復收入與利潤同比增速環(huán)比轉(zhuǎn)正。2026年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比增長18.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比增長26.66%，收入與利潤單季度同比增速轉(zhuǎn)正，趨勢向好。
投資建議：思維列控作為國內(nèi)機車LKJ列控龍頭，我們看好公司未來業(yè)績增長，預計2026-2028年公司營業(yè)收入分別為18.13、21.52、25.26億元，同比增長19.3%、18.7%、17.4%；預計2026-2028年歸母凈利潤分別為6.88、8.14、9.55億元，同比增長23.6%、18.4%、17.4%。參考可比公司估值，給予公司2026年18XPE，對應目標價32.4元，維持“強推”評級。
風險提示：政策推進不及預期，更新改造進程不及預期，市場競爭加劇。
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