久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期。公司26Q1營(yíng)收1502億元，同環(huán)比-12%/-37%，歸母凈利40.8億元，同環(huán)比-55%/-56%，扣非凈利41.5億元，同環(huán)比49%/-54%，毛利率18.8%，同環(huán)比-1.3/1.4pct，歸母凈利率2.7%，同環(huán)比-2.7/-1.2pct。
　　 26Q1出海占比大幅提升、國(guó)內(nèi)銷量恢復(fù)可期。公司26年Q1銷售新能源汽車70.05萬(wàn)輛，同環(huán)比-30%/-48%，其中本土銷量38.1萬(wàn)輛，同比-52%，出口32萬(wàn)輛，同比+55%，占比提升至46%，維持高增，且3月油價(jià)上行，增長(zhǎng)提速。分品牌看，高端車騰勢(shì)/仰望/方程豹26Q1合計(jì)銷售8.4萬(wàn)輛，同環(huán)比+60%/-48.4%。盈利端，我們測(cè)算Q1單車價(jià)格18萬(wàn)元，同環(huán)比+20%/+18%，毛利率23.4%，同環(huán)比-0.4/+1.9pct，單車毛利3.8萬(wàn)元，同環(huán)比+18%/+28%，主要受益于結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單車?yán)麧?rùn)我們預(yù)計(jì)0.58萬(wàn)元，同環(huán)比-34%/-14%，主要由于Q1本土銷量低迷，費(fèi)用攤銷增加，但出口單車?yán)麧?rùn)我們預(yù)計(jì)仍維持2萬(wàn)元。展望后續(xù)，公司已發(fā)布第二代刀片閃充技術(shù)，首批搭載10款車型，將有效拉動(dòng)銷量，我們預(yù)計(jì)26年銷量500萬(wàn)輛+，同增9%，其中出口我們預(yù)計(jì)150-160萬(wàn)輛，同增50%，本土我們預(yù)計(jì)350萬(wàn)輛，同比基本持平。
　　外供電池+儲(chǔ)能持續(xù)放量、增長(zhǎng)可期。26Q1公司電池累計(jì)裝機(jī)60.22GWh，同比+15%，其中動(dòng)力外供裝機(jī)5.85GWh，26Q1小米汽車貢獻(xiàn)裝機(jī)2.83GWh，占外供比例達(dá)48.3%；儲(chǔ)能電池出貨我們預(yù)計(jì)15-20GWh。我們預(yù)計(jì)26年公司電池裝機(jī)350-380GWh，同比增長(zhǎng)20-30%，其中動(dòng)力外供50GWh+，儲(chǔ)能預(yù)計(jì)80-100GWh。
　　匯兌影響、比亞迪電子Q1業(yè)績(jī)承壓。比亞迪電子Q1收入382億元，同環(huán)比+4%/-32%，毛利率5.2%，同環(huán)比-1/+1pct，凈利潤(rùn)0.3億元，同環(huán)比-97%/-92%，主要受匯兌損失影響，全年比亞迪電子收入我們預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　 26Q1費(fèi)用率提升、存貨略有提升。26Q1期間費(fèi)用243.5億元，同環(huán)比+4.1%/-16.4%，費(fèi)用率16.2%，同環(huán)比+2.5/+4.0pct；其他收益30.7億元，同環(huán)比-7%/-7%。26Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流27.9億元，同環(huán)比-68%/-85%；26Q1資本開(kāi)支216.3億元，同環(huán)比-41.5%/-48%；26Q1末存貨1604億元，較年初增加15.9%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)此前預(yù)期，我們維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利404/505/636億元，同比+24%/+25%/+26%，對(duì)應(yīng)PE為23/18/15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期，終端需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。