>> 華創(chuàng)證券-中國聯(lián)通(600050)2025年報及2026年一季報點評：利潤短期承壓，算力資本開支持續(xù)加碼-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 865KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于一銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2025年報及2026年一季報：
公司2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3,922,23億元，同比增加0.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤91.27億元，同比增長1.1%。2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為1028.24億元，較上年同期減少5.30億元，同比下降0.51%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為21.37億元，較上年同期減少4.69億元，同比下降17.99%。
評論：
營收基本盤穩(wěn)固，利潤短期受增值稅影響。公司發(fā)布2026年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1028億元，同比微降0.5%，基本保持穩(wěn)定。歸母凈利潤21.4億元，同比下降18.0%；扣非后歸母凈利潤18.8億元，同比下降17.5%。利潤下滑主要系增值稅稅目適用范圍調(diào)整對短彩信、寬帶等業(yè)務帶來影響。報告期末，公司總資產(chǎn)6701.98億元；歸屬于母公司的所有者權(quán)益1707.04億元。公司基礎(chǔ)業(yè)務用戶規(guī)模穩(wěn)步增長，移動和寬帶用戶一季度凈增超358萬戶，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)凈增3203萬，基本盤依然穩(wěn)固。
聚焦核心賽道，算力業(yè)務成為增長新引擎。公司聚焦“連接、算力、服務、安全”四大核心賽道，全力打造差異化優(yōu)勢。2026年一季度，公司算力業(yè)務表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)收入154億元，同比增長8.3%，其中智算中心收入同比提升11.7%。公司2026年資本開支預計在500億元左右，延續(xù)下降趨勢，但結(jié)構(gòu)上將持續(xù)向算力傾斜，算力投資占比預計超過35%。隨著國產(chǎn)大模型能力和調(diào)用量的持續(xù)突破，運營商作為核心算力底座提供商的價值日益凸顯，公司有望深度受益于國產(chǎn)算力需求的持續(xù)增長。
投資建議：公司作為我國核心通信運營商之一，聯(lián)網(wǎng)通信基本盤穩(wěn)固，資本開支進入下行通道，為股東回報提供堅實基礎(chǔ)。公司“算網(wǎng)數(shù)智”業(yè)務已成為增長的核心引擎，尤其在算力領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入和快速增長，有望在AI浪潮中獲得價值重估。我們預計2026-2028公司歸母凈利潤分別為78.67/90.86/101.61億元，EPS分別為0.25/0.29/0.32元，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，5G或千兆網(wǎng)絡滲透率不及預期，ARPU值提升不及預期，數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務發(fā)展不及預期
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