>> 開源證券-華明裝備(002270)公司信息更新報告：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王高展 |
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公司發(fā)布2025年報和2026年一季報，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健
2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元，yoy+4.5%；歸母凈利潤7.1億元，yoy+15.5%；銷售毛利率/凈利率54.5%/29.7%，同比提高5.7pct/3.0pct。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.30億元，yoy+4.1%；歸母凈利潤1.63億元，yoy-4.9%。我們看好公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢地位，公司有望充分受益于全球能源轉(zhuǎn)型和電力需求增長，我們上調(diào)公司2026-2027盈利預(yù)測，并新增2028盈利預(yù)測，預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤為8.97/10.98/13.11億元（原值8.93/10.39/-億元），EPS為1.00/1.23/1.46元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為25.5/20.8/17.4倍，維持“買入”評級。
分接開關(guān)主業(yè)持續(xù)增長，國內(nèi)電源電網(wǎng)投資持續(xù)增長，海外需求延續(xù)高景氣
分接開關(guān)技術(shù)壁壘高，競爭格局穩(wěn)定，公司作為國內(nèi)第一、全球第二的行業(yè)龍頭，全面持續(xù)受益于全球能源轉(zhuǎn)型與電力需求增長。公司電力設(shè)備業(yè)務(wù)2025年實(shí)現(xiàn)收入21.02億元，yoy+16.05%；2026Q1實(shí)現(xiàn)收入4.42億元，yoy-1.28%。2025年全國電網(wǎng)工程投資6395億元，yoy+5.1%；十五五期間國家電網(wǎng)計劃投資4萬億，較十四五增長40%。2025年全年新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別為120GW、317GW。變壓器出海延續(xù)高景氣，2025年我國出口變壓器445.20億元，yoy+49%；2026Q1出口變壓器121.50億元，yoy +42.7%。2025年，公司在歐洲、巴西、北美等多個地區(qū)實(shí)現(xiàn)快速增長，電力設(shè)備直接、間接出口7.14億元，同比增長47.4%。
國內(nèi)高端市場有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破，海外市場布局有望開花結(jié)果
公司是國內(nèi)首先掌握特高壓分接開關(guān)制造技術(shù)的企業(yè)，打破了國外企業(yè)的壟斷。2025年，公司的換流變分接開關(guān)實(shí)現(xiàn)從第一臺到第一批的跨越，在±800kV隴東-山東直流工程批量投運(yùn)，高技術(shù)壁壘為持續(xù)開拓國內(nèi)外高端電力裝備市場提供核心支撐。公司持續(xù)深化東南亞、歐美及中東等市場的本土化戰(zhàn)略，隨著土耳其工廠、印尼工廠、新加坡團(tuán)隊等布局的穩(wěn)步落地，公司海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)突破。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、電源投資不及預(yù)期、宏觀及政策風(fēng)險、海外市場開拓不及預(yù)期、海外投資環(huán)境變化風(fēng)險、財務(wù)及匯率風(fēng)險。
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