>> 信達證券-萬辰集團(300972)收入提速，經(jīng)營高質(zhì)-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程麗麗 |
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事件：公司發(fā)布26年一季報，公司26Q1實現(xiàn)營收166.3億元，同比+53.7%，歸母凈利潤6.3億元，同比+193%。
點評：
量販零食業(yè)務(wù)26Q1單店表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營高質(zhì)高速。公司零食量販業(yè)務(wù)26Q1同比+53.8%至164.4億元，截至26Q1，我們估計公司門店數(shù)量為2萬家左右，26Q1凈開店預計1500+家。據(jù)此計算，26Q1月均店銷為28.6萬元/家，同比+15%左右。公司在26Q1店銷表現(xiàn)突出的情況下同時實現(xiàn)加速開店，這表明公司在門店運營提升上的顯著成效，亦有望一定程度打消市場對于開店天花板的擔憂。
效率提升，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)持續(xù)體現(xiàn)。公司26Q1毛利率為12.9%，同比+1.9pct，環(huán)比有所下降（-1.3pct），25Q4+26Q1毛利率整體處于較好的水平。26Q1銷售費用率為2.6%，同比-0.7pct，管理費用率為2.7%，同比+0.2pct，整體同比來看，規(guī)模效應(yīng)帶動毛利率提升和費用率下降。零食量販業(yè)務(wù)26Q1剔除股權(quán)支付后的凈利潤為9.6億元，對應(yīng)凈利率為5.84%，環(huán)比25Q4+0.12pct，我們認為零食量販業(yè)務(wù)在26Q1加速開店下仍持續(xù)保持在5%以上的凈利率充分體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈當中的議價權(quán)。零售生意長期最核心的在于收入規(guī)模和經(jīng)營效率，26Q1公司存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.6天（25Q1為16.8天），周轉(zhuǎn)提升明顯，表明公司在供應(yīng)鏈效率和內(nèi)生經(jīng)營質(zhì)量上的持續(xù)提升。
盈利預測與投資評級：往后展望，產(chǎn)業(yè)鏈成熟，零售變革大趨勢，具備“選品+效率”的核心競爭力的零售品牌將在此輪產(chǎn)業(yè)趨勢下實現(xiàn)價值快速提升和重估，建議重點關(guān)注此輪零售變革投資機會。零食量販商業(yè)模式以“需求為導向-供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)-選品”完成增長飛輪的不斷轉(zhuǎn)動，持續(xù)強化“效率+選品+長期主義”的競爭壁壘。26Q1公司開店加速、單店店銷同比大幅提升有望打開26年及長期收入天花板，且公司作為零食量販業(yè)態(tài)頭部品牌，具備較強的競爭壁壘，我們認為高成長+強競爭壁壘長期值得更高的估值中樞。我們預計公司26-27年收入為721.4、893.5億元，同比增長40%、24%，整體凈利潤為39.6、50.7億，歸母凈利潤為25.4、35.0億，當前對應(yīng)26-27年15.6、11.3XPE，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：區(qū)域市場競爭加劇、行業(yè)出現(xiàn)價格戰(zhàn)、擴品類運營能力不及預期、收購和股份轉(zhuǎn)讓事項推進不及預期、食品安全問題
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