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2026年4月28日，公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告。公司26Q1實(shí)現(xiàn)營收6.87當(dāng)前股價(jià)：536.16元億元，同比增39.3%，歸母凈利潤0.84億元，同比增41.2%。公司積極擴(kuò)產(chǎn)備料，MMC光纖連接器、800G/1.6T高速率無源內(nèi)連光器件等高價(jià)值產(chǎn)品預(yù)計(jì)在出貨比重中持續(xù)提升，CPO相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展推進(jìn)，將持續(xù)受益于光互聯(lián)需求爆發(fā)。
　　一季度高價(jià)值產(chǎn)品比重提升，業(yè)績符合預(yù)期。2026年一季度，蘅東光實(shí)現(xiàn)營收6.87億元（yoy+39.3%，qoq+16.4%），歸母凈利潤0.84億元（yoy+41.2%，qoq+4.3%）。雖然春節(jié)因素或影響產(chǎn)能利用率，公司一季度營收環(huán)比仍保持較好增長，我們認(rèn)為超大芯數(shù)及MMC等高價(jià)值的產(chǎn)品出貨量進(jìn)一步提升是積極驅(qū)動(dòng)因素之一。一季度匯率波動(dòng)導(dǎo)致公司匯兌損失較大，若加回匯兌損失形成的財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司一季度實(shí)際經(jīng)營業(yè)績環(huán)比增速高于主營增速。
　　備產(chǎn)備料積極，交付有能力匹配行業(yè)旺盛需求。公司一季度末存貨較期初提升近60%至5.2億元、應(yīng)付賬款提升54.6%至6.7億元，主要是大幅增加緊缺物料的安全庫存；同時(shí)，公司在建工程提升81.7%至5378萬元、其他非流動(dòng)資產(chǎn)提升195.2%至1173萬元，反映公司積極推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游旺盛需求。26年初以來，光纖緊缺且價(jià)格大幅上漲，我們判斷公司積極備貨、預(yù)計(jì)可獲大客戶的物料支持，布線產(chǎn)品交付能力突出且有望逐步順價(jià)。
　　無源內(nèi)連光器件利潤彈性可觀，CPO進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)。隨著公司下游主要客戶的高速光模塊上量，公司的無源內(nèi)連光器件的增速及利潤率預(yù)計(jì)持續(xù)向好。此外，公司持續(xù)完善1.6T光模塊產(chǎn)品類型布局，積極推動(dòng)ELSFP保偏無源內(nèi)連光器件、CPO無源內(nèi)連光器件的產(chǎn)品開發(fā)、客戶驗(yàn)證和小批量試產(chǎn)，有望受益于CPO等下一代光互連方案的產(chǎn)業(yè)化加速。
　　投資建議：算力建設(shè)景氣度高，公司積極備產(chǎn)備料并卡位AFL、Coherent等海外光通信龍頭，自動(dòng)化能力的推廣應(yīng)用將推動(dòng)降本增效，也契合光器件高精度高密度的發(fā)展趨勢(shì)。公司技術(shù)覆蓋芯片耦合、光纖陣列、柔性互連到連接器集成的各環(huán)節(jié)，將受益于CPO等下一代光互連方案的產(chǎn)業(yè)化。預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入分別為34.5億元、48.5億元、62.1億元，歸母凈利潤分別為5.1億元、7.1億元、9.0億元，對(duì)應(yīng)PE為71.0倍、51.4倍、40.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求不及預(yù)期、高端產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇等。