>> 招商證券-安井食品(603345)主業(yè)強(qiáng)勢增長，盈利能力改善-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
任龍,陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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26Q1公司收入/歸母凈利潤分別同比+30.84%/+42.74%，業(yè)績超預(yù)期，受益于餐飲復(fù)蘇與新渠道放量，公司大單品蝦滑、烤腸等系列增長強(qiáng)勁。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，歸母凈利潤同比+16.9%，改善趨勢明顯。26年公司繼續(xù)推進(jìn)新品與渠道優(yōu)化，定制業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)向更精細(xì)化、差異化運營，通過老品搶占中小廠家份額，新品分流競品存量，繼續(xù)提升份額，經(jīng)營拐點明確?？春貌惋嫵掷m(xù)復(fù)蘇趨勢下，行業(yè)競爭趨緩、公司收縮促銷+優(yōu)勢單品放量盈利能力持續(xù)改善?？紤]到Q1業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)26-27年EPS預(yù)測為5.35、5.90元，對應(yīng)26年估值19倍PE，維持“增持”評級。
26Q1公司收入/歸母凈利潤分別同比+30.84%/+42.74%，業(yè)績超預(yù)期。26Q1公司收入47.10億，同比+30.84%；歸母凈利潤5.63億，同比+42.74%；扣非歸母凈利潤5.25億，同比+53.04%，業(yè)績表現(xiàn)延續(xù)了25Q4以來的高增長態(tài)勢，收入利潤超預(yù)期，主要在于餐飲需求復(fù)蘇+行業(yè)價格戰(zhàn)趨緩，公司新品放量疊加定制產(chǎn)品放量，份額繼續(xù)提升。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，歸母凈利潤同比+16.9%，改善趨勢明顯。
主業(yè)高增長，新渠道放量。1）分業(yè)務(wù)看，速凍調(diào)制食品同比+35.25%，其中鎖鮮裝增速超20%，火山石烤腸延續(xù)高增長并實現(xiàn)盈利；速凍菜肴同比+40.77%，增長來自餐飲復(fù)蘇，老品放量+新品支撐，其中蝦滑系列增速超整體；速凍面米制品同比+0.13%，烘焙食品貢獻(xiàn)3200萬增量，主要系收購鼎味泰并表貢獻(xiàn)，其他產(chǎn)品增長29.36%。2）分渠道看，經(jīng)銷商渠道同比+30.54%，新零售及電商渠道同比+100%，實現(xiàn)翻倍增長，定制產(chǎn)品快速放量；商超渠道同比-7.36%，主要受大賣場客流量減少所致。
毛利率提升，盈利能力改善。Q1公司毛利率25.0%，同比+1.7pcts，主要受益于提價+產(chǎn)品矩陣優(yōu)化；銷售費用率6.1%，同比-0.7pct，管理費用率2.2%，同比-0.6pct，收入高增下費用效率提升；營業(yè)外收入減少及資產(chǎn)減值損失增加合計影響3300萬，最終Q1歸母凈利率12.0%，同比+1.1pct。
投資建議：主業(yè)強(qiáng)勢增長，盈利能力改善，維持“增持”評級。26Q1公司收入/歸母凈利潤分別同比+30.84%/+42.74%，業(yè)績超預(yù)期，受益于餐飲復(fù)蘇與新渠道放量，公司大單品蝦滑、烤腸等系列增長強(qiáng)勁。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，歸母凈利潤同比+16.9%，改善趨勢明顯。26年公司繼續(xù)推進(jìn)新品與渠道優(yōu)化，定制業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)向更精細(xì)化、差異化運營，通過老品搶占中小廠家份額，新品分流競品存量，繼續(xù)提升份額，經(jīng)營拐點明確?？春貌惋嬂m(xù)期復(fù)蘇趨勢下，行業(yè)競爭趨緩、公司收縮促銷+優(yōu)勢單品放量盈利能力持續(xù)改善。考慮到Q1業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)26-27年EPS預(yù)測為5.35、5.90元，對應(yīng)26年估值19倍PE，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期、成本大幅上漲、競爭再度惡化
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