>> 財通證券-中寵股份(002891)自主品牌延續(xù)高增，全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖珮菁,王聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：4月23日，公司發(fā)布2025年年報和2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營收52.21億元(同比+16.95%)，歸母凈利潤3.65億元(同比-7.28%)；單四季度營收同比+6.7%，歸母凈利潤同比-71.55%。1Q2026，公司實現(xiàn)營收15.33億元（同比+39.23%），歸母凈利潤0.73億元（同比19.80%）。
品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動毛利率提升，匯率波動短期擾動。2025年毛利率為29.5%（同比+1.4pcts），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；銷售費用率13.5%(同比+2.4pcts)，自主品牌宣傳投入增加；管理費用率5.5%（同比+0.8pcts）；銷售凈利率為7.6%（同比-1.7pcts）。1Q2026毛利率為26.8%（同比5.1pcts），銷售費用率12.6%(同比+1.3pcts)，管理費用率4.7% （同比1.5pcts），凈利率為5.1%（同比-4.2pcts）；主要系匯率變動致匯兌損失增加(一季度財務(wù)費用1626萬元）等。
自主品牌快速增長，境外業(yè)務(wù)穩(wěn)健拓展。分產(chǎn)品看: 1)寵物零食營收33.81億元（同比+7.9%），毛利率為29.3%（同比+1.7pcts）；2）寵物主糧營收15.53億元（同比+40.39%），毛利率34.1%（同比-0.5pcts）；3）寵物用品及其他營收2.87億元（同比+27.1%）；主糧占比提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分地區(qū)看：1）境內(nèi)收入18.73億元（同比+32.4%）；毛利率為38.8%（同比+3.7pcts)；2）境外收入33.49億元（同比+9.8%）；毛利率24.3%（同比-0.6pcts)。內(nèi)銷構(gòu)建差異化品牌矩陣，實現(xiàn)快速增長；其中，頑皮堅持全球級品質(zhì)，小金盾系列已覆蓋5大品類，12款產(chǎn)品；領(lǐng)先聚焦科學(xué)預(yù)防，攜手IP“武林外傳”，著力烘焙糧品類快速增長。分渠道看：1）OEM收入28.75億元（同比+9.9%），毛利率為27.7%（同比+0.39pcts)；2）經(jīng)銷/直銷收入12.65/10.81億元（同比+5.9%/+65.3%）；毛利率25.7%/38.9%。
投資建議：我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為4.33/6.08/8.20億元，4月28日收盤價對應(yīng)PE分別為26/18/14倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、新品開發(fā)風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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