>> 平安證券-招商銀行(600036)盈利增長穩(wěn)健，息差降幅持續(xù)收窄-260429
| 上傳日期： |
2026/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
招商銀行發(fā)布2026年1季報，公司26年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入869億元，同比增長3.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤379億元，同比增長1.52%。截至2026年1季度末，公司總資產(chǎn)規(guī)模同比增長7.6%，其中貸款規(guī)模同比增長4.8%，存款規(guī)模同比增長6.9%。
平安觀點：
盈利穩(wěn)健增長，利息收入增速回升拉動營收。招商銀行2026年1季度歸母凈利潤同比增長1.5%（+1.2%，25A），盈利增長穩(wěn)健。從營收端來看，公司26年1季度營收同比增速較25年報提升3.8個百分點至3.8%，其中利差業(yè)務的修復對公司收入端的貢獻明顯，公司1季度利息凈收入同比增長5.0%（+2.9%，25A），息差降幅收窄對凈利息收入的影響持續(xù)減弱。非息收入方面，公司1季度非息收入同比增長1.8%（-3.4%，25A），增長主要由中收貢獻，1季度中收增長4.9%，其中財富管理手續(xù)費同比增長25%，得益于低利率環(huán)境以及資本市場活躍，代銷保險、基金等均取得較快增長。其他非息收入1季度同比負增3.8%，對收入端貢獻有所降低。在營收回暖背景下，公司撥備計提力度抬升，1季度信用減值同比增長15.7%，剔除撥備影響，撥備前利潤增長4.3%，較25年提升4.6個百分點。
息差降幅收窄，擴表速度穩(wěn)健。招商銀行26年1季度凈息差水平為1.83%環(huán)比下降3BP，同比降幅收窄至8BP，資產(chǎn)端貸款定價延續(xù)下行趨勢，季度環(huán)比收窄8BP至3.13%，存款端成本同步下行6BP至0.99%，成本端紅利持續(xù)釋放緩釋息差壓力，從絕對水平來看，招行的息差水平依舊保持相對優(yōu)勢。規(guī)模方面，公司26年1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長7.6%（+7.6%，25A），增長保持穩(wěn)健，其中貸款規(guī)模同比增長4.8%（+5.4%，25A），其中結構上仍以對公為主，同比增長3%，零售貸款負增1%，反映居民有效需求依舊不足。負債端，公司2026年1季度存款同比增長6.9%（+8.1%,25A），增長保持穩(wěn)健。
不良率環(huán)比持平，關注零售風險波動。招商銀行2026年1季度末不良率環(huán)比年初持平于0.94%，不良貸款生成率為1.08%，同比提升8BP，零售風險的擾動持續(xù)。本行口徑下，26年1季度招行零售貸款不良率環(huán)比年初上行6BP至1.14%，其中小微不良率環(huán)比下降7BP至1.15%，按揭和信用卡的不良率分別上升7BP/16BP至0.58%/1.90%。對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，26年1季度對公貸款不良率環(huán)比回落6BP至0.78%，其中房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比下降20BP至4.44%。前瞻性指標方面，招行26年1季度末關注率環(huán)比年初上升5BP至1.48%，逾期率上升4BP至1.29%。撥備方面，公司26年1季度末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比年初下降4pct/5BP至388%/3.63%，風險抵補能力保持穩(wěn)定。
投資建議：盈利穩(wěn)健，關注零售波動。公司營收和資產(chǎn)質(zhì)量受到宏觀環(huán)境的擾動較大，但長期角度下的競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，長期價值依然可期。考慮到招商銀行息差邊際企穩(wěn)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，我們維持公司26-28年盈利預測，預計公司26-28年EPS分別為6.21/6.57/7.02元，對應盈利增速分別是4.2%/5.8%/6.9%，當前股價對應26-28年PB分別為0.85x/0.78x/0.72x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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