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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)&2026年一季報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.44億元，同比+5.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.5億元，同比+7.07%；2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.22億元，同比+23.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比+18.61%，環(huán)比+173.11%。
　　環(huán)保裝備銷售額連續(xù)25年行業(yè)第一，城市服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營。（1）2025年公司智能裝備業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比+13.99%至59.13億元，環(huán)保裝備銷售額已連續(xù)25年位居國內(nèi)第一，環(huán)保裝備銷量同比+15.1%至1.40萬輛，銷量市占率同比提升近1.8個(gè)pct至21.1%；毛利率同比+1.35個(gè)pct至27.22%。
　?。?）2025年公司智慧服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比-1.52%至63.36億元，毛利率同比-1.86個(gè)pct至16.10%。2025年公司新簽約城市服務(wù)項(xiàng)目71個(gè)，年化合同額14.18億元，合同總額39.60億元（行業(yè)第三）；截至2025年底公司在運(yùn)城市服務(wù)項(xiàng)目共257個(gè)，年化合同額71.58億元，待執(zhí)行合同總額達(dá)354.40億元，可持續(xù)經(jīng)營能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
　?。?）2026Q1公司收入和利潤規(guī)模同比均保持穩(wěn)健提升，收入和歸母凈利潤增速創(chuàng)近五年來Q1新高；盈利能力環(huán)比改善，毛利率環(huán)比+3.10個(gè)pct至22.38%。
　　新能源裝備市占率進(jìn)一步提升，全球化戰(zhàn)略成效已現(xiàn)。公司進(jìn)一步擴(kuò)大在新能源環(huán)保裝備的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，2025年純電環(huán)衛(wèi)車終端銷售量同比+94.9%至5245輛，市場(chǎng)份額同比提升近4.5個(gè)pct至35.0%，連續(xù)四年穩(wěn)居行業(yè)第一。公司全球化戰(zhàn)略成效明顯，2025年海外收入規(guī)模同比+114.76%至1.49億元，毛利率同比+5.94個(gè)pct至30.75%，且明顯高于國內(nèi)（21.78%）。2025年公司新增海外訂單規(guī)模同比+445%至5.4億元，后續(xù)發(fā)展值得期待。
　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，智云計(jì)算板塊發(fā)展可期。公司自主研發(fā)的智云平臺(tái)數(shù)據(jù)能力行業(yè)領(lǐng)先，目前日活躍用戶突破7.7萬，接入物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備21.5萬臺(tái)，設(shè)備在線率92%，成功構(gòu)建起國內(nèi)規(guī)模最大、維度最全面的環(huán)衛(wèi)作業(yè)工況數(shù)據(jù)庫。依托智云平臺(tái)公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，智云計(jì)算板塊涵蓋智云平臺(tái)、數(shù)據(jù)標(biāo)注、算力租賃三大業(yè)務(wù)板塊，2025年板塊營業(yè)收入已達(dá)2.48億元，在為公司環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)賦能的同時(shí)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司26-28年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.36/7.98/8.68億元（維持/維持/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26年P(guān)E為62倍。公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，海外市場(chǎng)持續(xù)開拓已貢獻(xiàn)可觀收入和訂單，未來智云計(jì)算板塊有望打開公司新的成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期、地方支付能力受限等風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈致業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。