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Q1智能電控產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)13%。2026Q1伯特利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.74億元，同比增長(zhǎng)1.38%，環(huán)比下降26.87%；歸母股東凈利潤(rùn)2.69億元，同比微降0.64%，環(huán)比下降35.72%；扣非凈利潤(rùn)2.54億元，同比減少4.48%，環(huán)比減少29.63%。其中Q1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為26.17億元，同比增長(zhǎng)0.88%，智能電控產(chǎn)品銷量166萬套，同比增長(zhǎng)13.39%；盤式制動(dòng)器銷量173萬件；輕量化制動(dòng)零部件銷量349萬件；機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量81萬套，同比增長(zhǎng)11.16%。
　　Q1毛利率同比提升1.5pct。26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，環(huán)比-0.96pct；歸母凈利率10.06%，同比-0.18pct，環(huán)比-1.37pct。公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.56%/2.73%/5.27%/1.50%，同比變動(dòng)分別為+0.14/+0.19/+0.38/+1.95pct，主要為轉(zhuǎn)債發(fā)行費(fèi)用等增加財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。
　　國產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭企業(yè)，人形機(jī)器人新業(yè)務(wù)進(jìn)展加速。公司在技術(shù)工藝、產(chǎn)能規(guī)模、客戶資源方面具備優(yōu)勢(shì)。隨著汽車行業(yè)向輕量化、智能化方向發(fā)展、公司在手項(xiàng)目充足。公司2026Q1在研項(xiàng)目總數(shù)為658項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)32.1%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目總數(shù)21項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目總數(shù)為138項(xiàng)，較去年同期增長(zhǎng)15%。2026Q1新定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)年化收入25.19億元。同時(shí)公司積極推進(jìn)人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件絲杠產(chǎn)品落地，設(shè)立子公司研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于人形機(jī)器人的滾珠絲杠、微型、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品，積極加速新業(yè)務(wù)拓展。
　　定位全球化底盤供應(yīng)商，新品周期加速。伯特利是國內(nèi)少數(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠批量生產(chǎn)電子駐車制動(dòng)系統(tǒng)、制動(dòng)防抱死系統(tǒng)及電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)、線控制動(dòng)系統(tǒng)等智能電控產(chǎn)品的企業(yè)，賦能自主品牌實(shí)現(xiàn)雙贏增長(zhǎng)，隨自主品牌走向海外，公司在美國、墨西哥、摩洛哥等國家同步布局海外研發(fā)和生產(chǎn)基地。目前已實(shí)現(xiàn)WCBS1.0/1.5/2.0等產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)交付，WCBS1.6、2.1及全國產(chǎn)化方案已完成開發(fā)并進(jìn)入驗(yàn)證階段。EMB實(shí)現(xiàn)小批量交付。成立合伙企業(yè)投資人形機(jī)器人、汽車智能化、出行新技術(shù)、低空經(jīng)濟(jì)等機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。公司是國產(chǎn)制動(dòng)系統(tǒng)龍頭，我們看好長(zhǎng)期智能電控產(chǎn)品加速放量帶來業(yè)績(jī)上行及公司客戶拓展業(yè)績(jī)兌現(xiàn)加速，考慮短期存在潛在關(guān)稅、客戶價(jià)格戰(zhàn)影響，我們下調(diào)26/27年盈利預(yù)測(cè)并新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年凈利潤(rùn)14.74/18.78/23.14億元（原26/27年預(yù)測(cè)為18.2/23.2億元），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。