>> 國信證券-宇通客車(600066)現金流表現亮眼，出口銷量延續(xù)增勢-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
唐旭霞，孫樹林 |
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減值影響表觀業(yè)績增長，出口與新能源出口銷量延續(xù)增勢。宇通客車26Q1營收59.1億元，同比-7.9%，歸母利潤6.59億元，同比-12.7%，扣非利潤6.07億元，同比-5.4%；銷量層面，宇通26Q1銷量4118臺，同比-15.8%，根據中客網數據，26Q1宇通客車出口2689臺，同比+31%，新能源客車出口440臺，同比+57%，26Q1公司信用+資產減值合計收益0.67億元，25Q1合計收益2.8億元，若剔除減值損益部分影響，預計26Q1利潤增速將為正。
毛利率同比提升，現金流表現亮眼。盈利&費用率：26Q1宇通銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為3.9%/3.0%/6.1%/0.4%，同比+0.5/+0.2/+1.5/+0.3pct，費用率端小幅提升；26Q1毛利率23.6%，同比+4.7pct，環(huán)比-3.7pct。綜上，得益于扎實的成本控制能力、規(guī)模效應的持續(xù)釋放及中高端戰(zhàn)略演進，公司業(yè)績穩(wěn)定釋放。26Q1公司經營性現金流凈值35億元（25Q1為14億元、25Q4為14億元）。展望2026年全年，一方面疊加出口銷量增長（品牌向上、高端化占比提升、新能源占比提升、高價值帶區(qū)域占比提升）、國內企穩(wěn)（優(yōu)選高毛利訂單+輕客產品逐步放量）以及場景開拓（城間車、座位客車新能源滲透率提升），公司有望持續(xù)獲得高質量發(fā)展。
展望中長期，周期與成長共振依舊，宇通業(yè)績有望持續(xù)釋放。行業(yè)端：①國內復蘇：國內客車需求有望持續(xù)修復（以舊換新政策）；②出口放量：當下海外大中客年銷量約28萬輛，新能源滲透率11%左右，對比國內具較高提升空間，且海外多國指定政策促進新能源客車替換；宇通端：①出口市場宇通打造“技術+服務出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產品”→“制造服務型+解決方案”定位升級，競爭力持續(xù)攀升，海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達地區(qū)拓展，推動產業(yè)價值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴張；②國內市場宇通在風險管控+優(yōu)選市場改善毛利，預計公司國內盈利有望回暖。
風險提示：行業(yè)復蘇不達預期、海外競爭加劇、宏觀經濟波動。
投資建議：兼具成長和紅利的全球大中客龍頭，維持“優(yōu)于大市”評級。看好公司海外競爭力持續(xù)兌現，考慮到海外市場持續(xù)開拓，維持盈利預測，預計26-28年凈利潤億元60.1/67.9/75.4億元，EPS為2.71/3.07/3.40元，維持“優(yōu)于大市”評級。
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