>> 申萬宏源-中國東航(600115)基本面拐點已現(xiàn)，受外部油價擾動，未來彈性可期-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭逸歡，閆海，羅石 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
中國東航發(fā)布2026年第一季度報告。公司2026年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入370.60億元，同比增長10.94%；歸母凈利潤16.33億元，去年同期虧損9.95億元，實現(xiàn)扭虧為盈；扣非后歸母凈利潤13.27億元，去年同期虧損11.12億元，實現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績符合預(yù)期。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：公司26Q1整體ASK同比25年+6.3%，整體RPK同比25年+9.8%，客運量同比25年+4.9%，客座率同比25年+2.7pct。國內(nèi)市場——公司運量增長高于運力，帶動客座率進一步提升。國內(nèi)ASK同比25年+4.1%；國內(nèi)RPK同比25年+6.0%；國內(nèi)客座率為87.3%，同比25年+1.5pct；國際市場——公司持續(xù)增投國際市場、開拓新航點，國際運力運量超疫情前。國際ASK恢復(fù)至19年同期的126.6%，同比25年+10.8%；國際RPK恢復(fù)至19年同期的133.5%，同比25年+17.9%；國際客座率達到85.9%，與19年相比+4.5pct，同比25年+5.3pct。地區(qū)市場——地區(qū)市場穩(wěn)步恢復(fù)。地區(qū)ASK恢復(fù)至19年同期的98.6%，同比25年+3.9%；地區(qū)RPK恢復(fù)至19年同期的101.9%，同比25年+9.0%；地區(qū)客座率為84.8%，與19年相比+2.8pct，同比25年+4.0pct。
機隊規(guī)模：根據(jù)公司公告，截至2026年3月，公司總機隊規(guī)模達到823架，同比25年同期增加0.9%，同比19年同期增加18.8%。
財務(wù)數(shù)據(jù)：收入——公司營業(yè)業(yè)務(wù)收入370.60億元，同比+10.94%，26Q1客公里收益分別為0.516元，同比+1.08%。成本——公司營業(yè)成本340.00億元，同比+3.94%，單位成本為0.410元，同比-2.19%。
投資分析意見：考慮今年公司受國際局勢帶來航油成本上升，短期業(yè)績受到擾動，當(dāng)前航空市場供需格局已得到實質(zhì)性改善，中長期看好航空市場發(fā)展及未來彈性。我們調(diào)整26-28年布倫特油價假設(shè)為85/75/70美元/桶（原假設(shè)為70/70/70美元/桶），26-27年盈利預(yù)測下調(diào)為8.78億元、94.35億元（原盈利預(yù)測為55.85/108.19億元），新增2028年盈利預(yù)測為136.68億元。公司國際航線恢復(fù)情況領(lǐng)先，主基地上海出入境需求增長強勁，將充分受益于國際線需求增長；今年仍為普惠發(fā)動機維修高峰，公司機隊未搭載普惠發(fā)動機，避免了飛機停場造成的效率下降和成本上升；若未來外部因素油價得到改善，將釋放較大業(yè)績彈性，目前市值對應(yīng)27/28年盈利預(yù)測PE為10x/7x，仍低于三大航歷史估值中樞，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟、需求增長不及預(yù)期；油價匯率向不利方向變化；航空安全事故風(fēng)險
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