久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中國(guó)銀行26Q1歸母凈利潤(rùn)、營(yíng)收、PPOP同比+4.2%、+8.4%、+7.0%，增速較25年+2.0pct、+4.0pct、+5.1pct。1-3月年化ROA、ROE分別同比-0.03pct、-0.63pct至0.63%、8.46%。公司26Q1凈利息收入提速顯著，系貸款投放有力與息差企穩(wěn)共同作用，若26年LPR保持不變，預(yù)計(jì)全年息差可企穩(wěn)。受人民幣匯率升值影響，26Q1非息收入增速放緩；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)得到改善，維持A/H股增持/買入評(píng)級(jí)。
　　貸款投放有力，息差邊際企穩(wěn)
　　3月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+10.0%、+8.2%、+6.1%，增速較25年+0.6pct、-0.5pct、-2.1pct。26Q1境內(nèi)人民幣貸款增速4.39%，其中對(duì)公貸款增加接近8800億元，增速6.28%，占比最高；個(gè)人貸款整體偏弱，其中按揭貸款小幅增長(zhǎng)，個(gè)人消費(fèi)貸款增長(zhǎng)符合預(yù)期；票據(jù)規(guī)模壓降，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。26Q1集團(tuán)凈息差持平于1.26%，其中人民幣凈息差小幅下降，外幣凈息差較上年改善13bp，起到有力支撐。存款付息率快速下行，2026年后續(xù)三個(gè)季度仍有超1.7萬億元3年期定期存款到期重定價(jià)，公司測(cè)算有望改善26年凈息差約7.5bp。若2026年LPR不下調(diào)，全年凈息差預(yù)計(jì)企穩(wěn)。26Q1公司凈利息收入同比+7.8%，較25年末+9.6pct。
　　非息增速放緩，匯兌短期承壓
　　26Q1非息收入同比+9.6%（25A：+20.1%）。26Q1中間業(yè)務(wù)收入同比+5.6%（25A：+7.4%），其他非息收入同比+12.9%（25A：+29.5%），公司積極把握市場(chǎng)波段，26Q1投資類收益（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益）同比+10.2%。匯兌收益同比-64.9%，為主要拖累項(xiàng)，或受出口增長(zhǎng)及人民幣升值環(huán)境下結(jié)匯提高影響。受地緣局勢(shì)影響黃金價(jià)格大漲，客戶交易需求旺盛，是非息收入重要增量。成本收入比同比降低0.9pct至24.8%，反映公司精細(xì)化管理能力提升，費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)成本改善。
　　不良持續(xù)優(yōu)化，境外風(fēng)險(xiǎn)可控
　　3月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為1.22%、203%，較25年末-1bp、提高3pct，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。零售領(lǐng)域，一季度普惠型貸款新發(fā)生不良同比下降，消費(fèi)金融領(lǐng)域新發(fā)生不良仍處于上升階段。一季度境外資產(chǎn)不良額和不良率實(shí)現(xiàn)雙降，扣除港澳地區(qū)后的其他境外區(qū)域不良率較25年末下降0.16pct，整體資產(chǎn)質(zhì)量逐步好轉(zhuǎn)。中東地區(qū)資產(chǎn)敞口占境外資產(chǎn)比例約2%，占比較低，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。測(cè)算26Q1年化不良生成率0.34%，同比-0.14pct；26Q1年化信用成本為0.65%，同比上行6bp。3月末資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為18.23%、12.18%，較25年末-0.62pct、-0.35pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持較高水平。
　　給予26年A/H目標(biāo)PB0.80/0.70倍
　　我們預(yù)測(cè)26-28年歸母凈利潤(rùn)為2527/2642/2776億元（分別較前值+0.4%/+0.9%/+1.6%）。26年BVPS預(yù)測(cè)值8.92元（與前值持平），A/H對(duì)應(yīng)PB0.65/0.51倍。A/H對(duì)應(yīng)Wind一致預(yù)測(cè)PB均值為0.65/0.54倍（A/H前值0.63/0.50），公司國(guó)際化、綜合化優(yōu)勢(shì)突出，應(yīng)享有溢價(jià)，給予A/H股26年目標(biāo)PB 0.80/0.70倍，目標(biāo)價(jià)7.14元/7.18港幣（前值A(chǔ)/H 26年目標(biāo)PB0.79/0.64倍，目標(biāo)價(jià)7.05元/6.49港幣），維持A/H股增持/買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)不及預(yù)期。