>> 華泰證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)Q1噸凈利迎來同環(huán)比改善-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃穎，方晏荷，樊星辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布一季報：26Q1實現(xiàn)營收52.42億元（yoy+8.87%、qoq-14.77%），歸母凈利1.48億元（yoy+8.07%、qoq+9.43%），扣非凈利1.40億元（yoy+21.65%）。公司26Q1新簽訂單測算量143萬噸，同比+4.79%，實現(xiàn)產(chǎn)量120.38萬噸，同比+14.7%，噸凈利迎來改善，同、環(huán)比分別提升6.58/63元/噸，我們認為公司未來有望迎來資本開支影響減弱、產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡、機器人應(yīng)用降本增效階段，維持“買入”評級。
26Q1噸凈利同、環(huán)比顯著恢復(fù)
26Q1公司毛利率為9.85%，同比+0.02pct，環(huán)比+1.49pct，噸毛利同比減少22元/噸，環(huán)比增加64元/噸，顯示需求好轉(zhuǎn)的情況下價格迎來改善，帶動毛利率環(huán)比實現(xiàn)顯著恢復(fù)。我們測算25Q1/Q2/Q3/Q4/26Q1鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品噸凈利分別為109/94/97/53/116元/噸（整體扣非歸母測算），26Q1噸凈利同比增加6.58元，主要是研發(fā)費用同比-13%，影響噸凈利29元/噸，噸凈利環(huán)比增加63元，主要是價格恢復(fù)毛利回升。
研發(fā)費用減少帶動期間費用率降低
26Q1公司期間費用率5.66%，同比-0.55pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率0.49%/1.50%/2.07%/1.59%，同比+0.07/-0.02/-0.53/-0.08pct。26Q1計入當(dāng)期損益的政府補助約1102萬元，同比減少1699萬元。綜合影響下，公司26Q1扣非歸母凈利率同比+0.28pct至2.66%。26Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-9.00億元，同比多流出7.05億元，主要是支付應(yīng)付款及支付采購款所致，收、付現(xiàn)比分別為105%/115%，同比+0.8/+9.6pct。
盈利預(yù)測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預(yù)測為7.19/7.98/8.86億元。可比公司26年Wind一致預(yù)期PE均值為21倍，我們認為公司雖然短期恢復(fù)緩慢，但中長期產(chǎn)能利用率進入提升階段，未來隨著智能化改造逐步完成，進一步降本增效可期，認可給予公司26年25xPE，維持目標(biāo)價至26.03元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料鋼材價格波動的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；智能化改造降本增效不及預(yù)期。
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