>> 方正證券-2026年5月宏觀月報：一季度經濟起步有力-260430
| 上傳日期： |
2026/4/30 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
許茹純，燕翔，楊文吉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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經濟實現開門紅。2026年經濟起步有力，實現良好開局，一季度實際GDP增長5.0%。生產端來看，節(jié)后效應帶動產需共振，3月PMI指數如期回升、重新站上榮枯線；工業(yè)生產平穩(wěn)增長，高端化發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)保持較快增長；工業(yè)企業(yè)利潤呈現持續(xù)改善態(tài)勢，一季度同比增長15.5%。需求端看，消費規(guī)模持續(xù)擴大，服務零售額同比表現亮眼；固定資產投資同比增速由負轉正，制造業(yè)、基建及房地產投資增速較2025年均有提升；外需方面，3月出口繼續(xù)同比正增長，一季度我國貨物貿易進出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。
通脹呈現積極信號。受消費需求季節(jié)性回落影響，3月CPI環(huán)比小幅下降、同比漲幅也小幅回落，但核心CPI同比漲幅持續(xù)不低于1.0%，食品價格同比維持正增長。PPI連續(xù)六個月環(huán)比正增長，且漲幅明顯擴大；受原油價格快速上漲、反內卷相關政策推進及供需改善影響，PPI同比增速由負轉正，3月份同比回升0.5%，結束了連續(xù)41個月同比下降的態(tài)勢，為2022年10月份以來首次正增長。
用好用足宏觀政策。政治局會議提出要精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。會議提出，要增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕。一季度我國經濟起步有力，當前貨幣政策處于“觀察期”，更加注重精準發(fā)力，不過在維持全年“適度寬松”的貨幣政策基調背景下，考慮到對宏觀經濟的必要支持，我們認為，2026年年內各類政策利率或仍有下降空間。此外，會議還提出要持續(xù)優(yōu)化財政支出結構，兜牢基層“三?！钡拙€。優(yōu)化財政結構支出是今年財政政策的重要著力點，在財政靠前發(fā)力的同時，政策重心預計將更加向提振消費、投資于人、保障民生等領域傾斜。事實上，3月份的財政支持結構便已呈現出鮮明的“民生優(yōu)先”特征，基建相關支出則明顯收縮。
大類資產表現分化。4月權益市場中A股主要市場指數普遍上漲，債券市場長短端國債收益率均小幅下降，大宗商品價格表現不一，人民幣匯率指數錄得小幅負收益。具體看權益市場方面，4月A股持續(xù)走高；結構上看，成長風格漲幅更大。展望未來，我們認為多重積極利好因素決定了中國資本市場長期向好的趨勢不會改變：一是經濟短期雖外需承壓，中長期向好態(tài)勢不變。二是A股估值較低權益資產性價比突出。三是上市公司質量穩(wěn)步提升夯實微觀基礎。四是分紅回購不斷增加提高投資者回報。五是耐心資本持續(xù)流入助力市場健康發(fā)展。
風險提示：宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經驗不代表未來
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