>> 浙商證券-晨光股份(603899)晨光股份2026Q1業(yè)績點評報告：九木回暖、傳統(tǒng)修復(fù)，長期價值凸顯-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可，褚遠熙 |
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晨光股份披露2026年Q1業(yè)績
2026Q1單季公司實現(xiàn)營收55.30億元，同比+5.44%，歸母凈利潤3.37億元，同比+5.93%，扣非后歸母凈利潤2.56億元，同比-9.11%。其中非經(jīng)常性損益主要為政府補助9848.6萬元，我們預(yù)計全年維度看政府補助金額預(yù)計維持穩(wěn)定。
書寫工具表現(xiàn)優(yōu)異，產(chǎn)品推新能力持續(xù)強化
傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：26Q1公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.42億元，同比-2.93%。其中晨光科技（線上渠道）實現(xiàn)收入3.11億元，同比+1.05%；線下業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.83億元，同比-3.63%。分產(chǎn)品看，書寫工具收入5.87億元，同比+4.01%；學(xué)生文具收入7.96億元，同比-0.81%；辦公文具收入8.08億元，同比-4.85%；其他產(chǎn)品收入2.51億元，同比+10.86%。情緒文具&暢銷款表現(xiàn)良好，公司基本盤表現(xiàn)穩(wěn)健。
科力普延續(xù)快速增長，九木表現(xiàn)回暖
科力普&九木：（1）科力普26Q1實現(xiàn)營業(yè)收入30.78億元，同比+10.31%，延續(xù)較快增長表現(xiàn)。（2）零售大店：26Q1公司零售大店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.59億元，同比+14.48%，其中九木雜物社實現(xiàn)營收4.51億元，同比+16.11%，公司零售業(yè)態(tài)運營效率提升，增長有所提速。
傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)毛利率提升，看好科力普后續(xù)盈利逐步修復(fù)
26Q1公司毛利率為20.27%，同比-0.38pct。具體拆分來看，公司書寫工具/學(xué)生文具/辦公文具/其他產(chǎn)品/科力普毛利率分別同比+2.9/ +0.7/ +0.1/ +1.8/ -0.5pct，傳統(tǒng)主業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升明顯?？屏ζ談t仍受屬地服務(wù)商占比提升影響，但我們看好后續(xù)伴隨效率提升+結(jié)構(gòu)優(yōu)化下科力普盈利能力逐步修復(fù)。
從費用率角度看，26Q1公司銷售/管理+研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.75%/ 5.07%/0.05%，分別同比+0.60/ -0.36/ +0.24pct。綜合影響下，公司26Q1歸母凈利率6.09%，同比+0.02pct。盈利能力基本保持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與估
文創(chuàng)龍頭核心優(yōu)勢穩(wěn)固。傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)IP+強功能新品驅(qū)動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，科力普已恢復(fù)正常經(jīng)營節(jié)奏，九木雜物社積極蓄力。我們看好公司長期成長價值。我們預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)收入276、307、343億元，同比+10%、+12%、+12%；歸母凈利潤14.8、16.7、18.9億元，同比+13%、+13%、+13%，對應(yīng)PE分別為15X、14X、12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
雙減政策影響需求大幅下滑、新業(yè)務(wù)客戶開拓不及預(yù)期、新品銷售不及預(yù)期
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