>> 中泰證券-招商銀行(600036)詳解招商銀行2026一季報：業(yè)績改善，財富管理持續(xù)發(fā)力-260501
| 上傳日期： |
2026/5/3 |
大小： |
4572KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績邊際向好，利息收入、手續(xù)費支撐。招行1Q26營收同比+3.8%（2025同比-0.1%），營收增速轉(zhuǎn)正，凈利潤同比+1.5%（2025同比+1.2%），凈利潤增速小幅回升。
凈利息收入同比+5.0%，環(huán)比+3.0%，單季日均凈息差環(huán)比-3bp至1.83%，負債端支撐力度增強。單季年化生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降8bp至2.84%。單季年化計息負債付息率環(huán)比下行6bp至1.07%。
資產(chǎn)負債增速及結(jié)構(gòu)：存貸增速穩(wěn)健。（1）資產(chǎn)端（單季日均）：1Q26生息資產(chǎn)同比+9.2%（2025同比+6.7%）；總貸款同比增5.0%（2025同比+4.3%）；債券投資同比+16.4%（2025同比+15.9%）。（2）負債端：計息負債同比增9.5%；總存款同比增9.1%。存款增速高于貸款增速,略低于計息負債增速。
截至1Q26，細分行業(yè)信貸增速情況（母行口徑）：對公維持較高增長，零售類消費貸、小微貸同比實現(xiàn)正增長。（1）對公：對公貸款同比+13.6%，泛政信類、制造業(yè)、批零、信息計算機行業(yè)分別同比+12.1%、+15.8%、+29.5%、+16.4%，地產(chǎn)維持壓降，同比-1.2%。（2）零售：零售貸款同比+0.6%，按揭、信用卡、消費貸、小微分別同比-1.7%、-1.8%、+4.5%、+5.9%，按揭、信用卡小幅下降，消費貸和小微實現(xiàn)正增。
截至1Q26,細分行業(yè)貸款新增情況（母行口徑）：泛政信、制造、批零占比前三。新增對公、零售、票據(jù)比重為105：0.2：-5.2。投放新增占比前三行業(yè)分別為泛政信類（31.5%）、制造業(yè)（31.1%）、批發(fā)零售（19.9%）。
截至1Q26,存款增長及結(jié)構(gòu)（集團口徑）：企業(yè)活期、個人活期環(huán)比分別-1.5%、+2.9%。1Q26活期占比50.4%，環(huán)比小幅下降0.4個點，其中個人活期占比小幅上升，企業(yè)活期占比小幅下降。
其他非息降幅收窄，手續(xù)費增幅擴大。凈非息收入同比+1.7%（2025同比-3.9%）。其中：（1）凈手續(xù)費收入同比+4.9%（vs 2025同比+4.4%），增速擴大，其中：財富管理手續(xù)費同比+25.4%（vs2025同比+21.4%），增速進一步提升。具體來看，代理基金同比+62.7%，增幅持續(xù)擴大；代理保險同比+16.7%，增速轉(zhuǎn)正；代理理財同比+7.1%；代理信托同比+42.7%，維持高增。（2）凈其他非息收入累積同比-5.0%（vs2025同比-16.6%），降幅收窄。
整體資產(chǎn)質(zhì)量（集團口徑）：總體穩(wěn)定，不良生成率同比持平。1、不良率環(huán)比持平。1Q26不良率0.94%，環(huán)比、較年初均持平。單季年化不良凈生成0.71%，同比上升9bp。2、逾期維度——逾期率為1.21%，環(huán)比下降3bp；其中逾期3個月以上貸款占總貸款比重環(huán)比上升4bp至0.75%。逾期占比不良129.76%，環(huán)比下降3.1個點。3、撥備覆蓋率387.76%、環(huán)比下降4個點，仍維持高位。撥貸比3.63%，環(huán)比下降5bp。
各業(yè)務條線資產(chǎn)質(zhì)量情況（母行口徑）：（1）對公改善：不良率環(huán)比下降6bp至0.78%，在低基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)向下；關(guān)注類占比0.68%，環(huán)比持平；逾期率環(huán)比上升8bp至0.85%。其中，公司對公房地產(chǎn)貸款余額2837億元，占公司貸款和墊款總額的4.00%，環(huán)比下降10bp。對公房地產(chǎn)不良率環(huán)比下降20bp至4.44%，同比下降35bp。（2）零售：不良率環(huán)比提升6bp至1.14%，整體仍較低。小微、按揭、信用卡和消費貸不良率分別環(huán)比變化-7bp、+7bp、+16bp、+15bp。
投資建議：公司2026E、2027E、2028EPB 0.82X/0.74X/0.68X；PE6.25X/6.10X/5.95X。招行在零售和財富管理賽道，逐漸積累起來“商業(yè)模式的護城河”；在于長期形成的內(nèi)部市場化、外部客戶導向的“企業(yè)文化”（在銀行業(yè)內(nèi)里是稀缺的）；在于一大批務實勤奮、專業(yè)和進取正派的中高層和業(yè)務骨干形成的“團隊人員”。這些底層價值并未發(fā)生變化，仍是行業(yè)中稀缺優(yōu)秀的銀行，值得長期持有。維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期、公司經(jīng)營不及預期、研報信息更新不及時
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