>> 華泰證券-中國建筑(601668)利潤率、現(xiàn)金流同比改善-260501
| 上傳日期： |
2026/5/1 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃穎，方晏荷，樊星辰 |
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中國建筑發(fā)布一季報，2026年Q1實現(xiàn)營收5118.47億元（yoy-7.85%、qoq-2.30%），歸母凈利138.81億元（yoy-7.53%、qoq+1465.68%），扣非凈利137.84億元（yoy-7.18%）。公司26Q1新簽合同12613億，同比-0.7%，維持穩(wěn)健態(tài)勢。我們認為未來隨著地產回暖、基建穩(wěn)增長、化債等政策推進，公司需求端和資產端有望同步改善，同時分紅導向穩(wěn)定，根據4月30日收盤價，股息率5.54%，具備較好的紅利價值，維持“買入”評級。
工程業(yè)務盈利能力改善，境外收入實現(xiàn)較好增長
分業(yè)務，26Q1公司房建/基建/房地產/勘察設計分別實現(xiàn)營收3321/1186/524/22億元，同比-9.0%/-7.6%/-2.4%/-4.7%，毛利率分別為6.4%/8.8%/13.5%/8.2%，同比+0.29/+0.65/-3.36/-0.51pct，工程業(yè)務盈利能力有所改善，公司26Q1綜合毛利率同比+0.08pct至7.93%。分地區(qū)，境內實現(xiàn)收入4855億元，同比-8.64%，毛利率8.04%，同比+0.06pct；境外實現(xiàn)收入263億元，同比+10.1%，毛利率5.78%，同比+0.85pct。
歸母凈利率同比微增，經營性現(xiàn)金凈流出減少
26Q1期間費用率同比+0.08pct至3.73%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.30%/1.53%/1.10%/0.80%，同比-0.05/+0.06/+0.04/+0.03pct，銷售費用同比-21.75%，預計主要是地產銷售投入費用減少，其余費用率受收入下滑影響被動抬升。26Q1歸母凈利率為2.71%，同比+0.01pct。26Q1公司經營性凈現(xiàn)金流-770億元，同比少流出189億元，收、付現(xiàn)比分別為101%/115%，同比+0.32/-2.78pct。
國際化業(yè)務拓展成效顯著
26Q1公司新簽合同額同比-0.7%，其中建筑業(yè)新簽同比-0.7%。細分業(yè)務看，房建/基建/勘察設計新簽8300/3629/28億元，同比+6.4%/-13.7%/-14.2%，房建中，工業(yè)廠房繼續(xù)增長，同比+22.5%；基建中，水利水運新簽同比+41.2%。分地區(qū)看，境外新簽739億元，同比+9.5%，聚焦工業(yè)廠房、數據中心、軌道交通等領域加快拓展市場空間，在東南亞、北非、西亞等區(qū)域市場訂單實現(xiàn)較快增長；境內新簽11874億元，同比-1.3%。
盈利預測與估值
我們維持公司26-28年歸母凈利潤預測為364.18/348.51/352.88億元。采用分部估值法，可比建筑/地產公司26年PE均值為5/20x，認可給予公司26年259億建筑凈利/105億地產凈利5/20xPE，調整目標價至8.23元（前值6.45元，對應26年259億建筑凈利/105億地產凈利5/13xPE，均為可比均值），維持“買入”評級。
風險提示：穩(wěn)增長政策低于預期，地產/工程增速不及預期。
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